多部门联合发声，央行降准落地，合理发放房地产开发贷款，支持优质房地产企业发行债券，整体房地产供给端政策趋松。刚需性及改善性购房需求的合理有序释放，将对白电和厨电板块的增长形成较强支撑，估值有望率先修复。另外明年原材料价格回落，产品提价将带动家电行业盈利能力出现明显修复。小家电板块业绩弹性更大。白电：收入增长稳健，产品提价带动盈利能力持续上行。白电内销终端缓慢复苏，且在高渗透率下收入增速难有大幅增长。明年外销临高基数压力。目前行业主要依靠高端化产品结构调整以及提价来转嫁原材料成本压力，品牌出海带动收入增长。小家电：基数压力仍存，盈利能力逐渐修复。厨房小家电销售增速依旧负增长，盈利能力受原材料涨价影响较大，明年原材料价格回落将使业绩带来明显修复。厨电：厨电品类扩张，单价提升，成套化率提升带动新消费升级周期。今年厨电行业表现分化，传统厨电表现疲软，新型厨电呈现高增长态势。目前，厨电行业增长主要靠新兴品类的带动，如嵌入式产品洗碗机、蒸箱、烤箱等。随着房地产供给端政策放松，有望带来板块估值修复。主要家电品类线上销售数据：21W49，线上销售量增速，除彩电、清洁电器上升外、其余皆下滑。线上销售额增......

火电转型新能源：火电企业盈利水平回到稳定合理区间，火电（尤其是灵活改造后的火电）+新能源组合在电力系统中的优势明显。中央经济会议提出要立足以煤为主的基本国情，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。结合煤炭长协价格的确定，煤电联动机制有望重启，火电企业盈利水平回到稳定合理区间。同时，一方面，政策鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模，火电经灵活性改造后可作为调峰电源支持新能源发电，比单纯新能源发电企业的调峰成本更低。另一方面，火电资产现金流较好，为新能源投资提供支持。推荐火电转型新能源企业。重点产业链-动力煤上周陕西6200卡动力煤环比下降100元至940元吨，鄂尔多斯5500卡动煤环比下降30元至880元吨。鄂尔多斯和榆林坑口煤本周小幅回调，下游电厂补库后库存已经恢复至往年同期平均水平以上，短期内补库意愿减弱。全国煤炭交易大会首批签约量超过2.6亿吨，占到全市场长协合同量8%左右，下游对明年长协价格接受度较高。（数据来源为华创证券研报，华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，......

上周中央经济工作会议中涉及化工行业信息主要有：“要正确认识和把握碳达峰碳中和。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。”文中重点指出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，意味着之前受供给约束的化工原料用能将得到有效缓解，行业资本开支将有效释放。利好之前上游用煤用能指标约束的行业龙头的扩张，预计像万华的轻烃项目加速推进，华鲁、鲁西等的煤化工项目原料用煤将得到有效缓解。同时提出“能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变”，有利于淘汰落后产能，推广先进技术，同时鼓励化工企业多使用绿氢。双碳1+n政策中各个行业细则即将发布，预计项目审批即将加速，预计后续还会存在项目审批行情。数据跟踪-化工行业本周重点追踪122个化工品种，其中上涨22个品种，下跌54个品种，平盘46个品种。（数据来源为Wind，华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20211206至20211212，中债10年期国债到期收益率在2.87%下行至2.84%；10年期国开债与国债利差由26.44bp下行至24.99bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20211206至20211212，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.35%下行至3.34%；5年期企业债（AAA）与国债利差由59.33bp上行至61.68bp。周一降准预期升温带动利率大幅下行，随后降准利好兑现利率震荡上行，过去一周利率整体小幅下行。展望后市，经济方面，12月以来中观高频数据显示，需求不佳，30城商品房成交面积和百城土地成交面积同比降幅均扩大，出口综合指数同比放缓；本周将公布11月工业增加值、固定资产投资及社会消费品零售数据，预计11月经济数据将小幅回升。政策方面，中央经济工作会议重提“以经济建设为中心”，强调稳增长，政策发力适当靠前。预计央行继续维持流动性宽松，但需警惕宽信用预期回暖带来的利率回调压力。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持......

免税旅游——受境内疫情反复、经济下行压力加大影响，11月海南免税销售环比下降20%左右，日均销售由1.7亿逐步下滑到1.2亿左右。再加上多个免税商争抢市场份额行为延续，打折力度较大，海南离岛免税店销售利润率由15%下降到10%，短期免税销售行业进入不景气状态。旅游市场受境内外疫情加剧影响，继续处在低迷状态。酒店餐饮——三四季度境内疫情偶发现象严重，酒店经营恢复迟缓。目前大陆酒店经营数据基本恢复到7-8月疫情大规模复发前水平，为19年的80%-90%，龙头品牌连锁化率有所提升，但在疫情持续下新开店生存能力较低，业主加盟意愿减弱，开店目标较年初乐观预计有一定下调。餐饮堂食复苏一波三折，但品牌连锁化加速，大部分食品、餐饮甚至生鲜电商都宣布了预制菜研发推广计划，行业进入跑马圈地的快速发展期。教育培训——政策支持下，未来职业本科招生数量与质量有望大幅提升，同时打通职业教育升学路径，鼓励龙头企业合作办学，实现人才、学校、企业三赢。民办应用型本科有望成为职业本科增量生源的最主要承接者，迎来快速发展机遇。职业教育旨在培育高素质技能人才，进一步提振中国制造实力，“前途广阔，大有可为”。K12教育则在政策......

快递与物流——近期邮政局会议指出快递行业应反对“内卷”，而继中通后，龙头企业顺丰也表达了中止价格战的看法，同时抖音电商开始小范围试行“快递价格与商品价格分离”政策上门配送每单0.6元。行业利好不断累计，不仅是快递价格拐点，而且由低价竞争转向品质竞争的阶段也逐步开启。航运与港口——近期新冠变种开始在海外流行，同时美国政府与港口博弈失败暂缓征收滞箱费，中国国庆后运价小幅下跌等因素叠加，海外零售商在淡季继续补库存，需求加大带动近期运价反弹，同时欧线与美线长协谈判逐步落地，预期长协货量比例由20年的40%提升到50%，价格上涨2-3倍，行业景气度与集运公司盈利能力有望延续。航空与机场——境内外四季度新冠肺炎疫情防控形式继续严峻，境内呈点状扩散态势，境外变种毒株加速扩散，虽未造成严重后果，但局方严防死守，干扰了航司正常运营。在海内外疫情持续的背景下，市场对于有序开放等利好预期逐步降低。而经济下行压力增大，旅客出行意愿减弱也对未来航空业运营造成较大压力。图：全国规模以上快递行业数据（数据来源为国家邮政局，华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，......

政策——恒大风险事件逐步出清，边际维稳政策陆续加码，推动房企融资以及按揭加速释放，行业资金链压力有望得到缓解，政策利好开始从利好国企向利好民企方向迁移。但当前政策尚未形成合力，部分城市销售端放松政策仍被打回，销售也未见起色。销售——11月整体销售弱于10月，虽然政策环境明显好转，11月末销售小幅回暖，但从政策到销售自上而下的传递仍需一段时间。四季度房企积极加大推盘，但购房者情绪仍较低迷，一线城市新盘冷热不均，二三线城市持续低迷。二手房价格疲软，新房以价换量空间减少。国资背景房企与民营房企销售大幅拉开差距，市场马太效应剧烈。按揭放松带来的销售支持预计要到2022年3-4月“小阳春”才能集中体现。拿地——虽然核心城市政府在第三次集中供地中地价、条款继续让利，但第二轮集中供地中的高流拍率、低溢价率、央国企参与多等现象在第三次集中供地持续，且流拍率创新高、溢价率创新低，情况较第三次集中供地更弱。近期核心城市优质地块推出以及房企融资环境边际宽松下，土地市场小幅回暖，溢价率有所回升，流拍率显著降低，房企参与意愿加强。房企——近期行业利好频繁，但市场对政策利好反应钝化，龙头房企进入滞涨阶段。前期部分......

上游材料与设备——北美与日本半导体设备出货额增速逐月继续放缓，国内外设备生产商均对2022年景气度不抱乐观态度，龙头后道设备厂商BB值Q3已回落到荣枯线以下。但前道设备商仍然受益于晶圆制造前端的大幅扩产，订单呈翻倍增长。Q4设备零组件供应短缺也在一定程度上影响设备出货。上游设备材料预计先于芯片行业见顶。中游制造与设计——手机、PC等需求持续回落，大部分芯片缺货现象得到缓解，芯片生产成本上升势头趋缓，大型代工厂涨价诉求难以得到IC设计企业支持。海外大厂Q3业绩发布会普遍对2022年芯片市场持谨慎态度，预计芯片供应压力预计于2022年中旬得到缓解。仅少部分芯片如高压功率半导体、AIoT等得益于下游细分市场光伏、新能源、智能家居等景气，预计明年全年需求依旧旺盛，在供应压力缓解后仍能通过需求成长性支撑出货向上。大宗类电子商品——面板价格连续4个月下跌，下游零售商库存高企，下游趋势确立，市场预期2023年初才能迎来价格拐点，而龙头企业继续扩产增加下行持续不确定性；PCB行业拐点初步确立，随着汽车缺芯缓解同时下游新能源汽车需求旺盛，汽车板订单快速增长，叠加原材料价格下行，预计Q4将可看到明显盈利改......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20211129至20211205，中债10年期国债到期收益率在2.82%上行至2.87%；10年期国开债与国债利差由28.94bp下行至26.44bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20211129至20211205，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.39%下行至3.35%；5年期企业债（AAA）与国债利差由70.74bp上行至59.33bp。近期央行缩量续作7天期逆回购，资金面略有收紧；11月PMI略超预期，房地产信贷政策边际放松，债市收益率有所上行。展望后市，相关领导人表示“中国将适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。”短期内降准预期升温将带动利率下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金......

11月风电中标投标数据：招标容量方面：11月招标需求依旧旺盛，海风招标逐步启动。据不完全统计，2021年1-11月风机招标总容量54.12GW，其中陆上风电招标51.32GW，海上风电招标2.8GW。11月风机招标容量约3.2GW，其中陆上风电招标2.4GW，海上风电招标0.8GW（明阳广东阳江青洲四海上风电项目0.5GW、三峡能源山东昌邑莱州湾一期0.3GW）。中标价投标价方面：年初至今风机公开投标均价总体趋势走低，10-11月中标价格略有回升。9月起陆峰风机中标均价暂缓下降趋势，据不完全统计，10-11月均价略有回升，上涨4.82%。风机企业方面：据不完全统计，前三季度风电项目中标量约47.6GW，前三名的厂商运达股份、明阳智能、金风科技分别中标11.41GW、8.09GW、6.35GW，占据中标总量54.31%，CR3市占率进一步提升。金风科技Q4起始终保持高拿单量，与明阳智能、运达股份距离迅速拉近。据不完全统计，11月，金风科技中标1082MW，明阳智能380MW，运达股份中标60MW。图：风电月度招标容量（MW）注：21年Q4数据为不完全统计，统计值为行业实际值的约60-70......