免税旅游——三四季度疫情继续在各地偶发，旅客出行意愿不足，暑期旅游旺季不旺，给旅游企业经营带来一定打击，复苏困难。海南离岛免税销售竞争加大，免税企业采用加大离岛补购比例、提高折扣幅度等方式追求实现收入目标，净利润率从20%下降到15%，对三季度业绩造成一定压力。考虑到中免完成海南免税销售任务Q4日均销售1.8亿元，而10月旺季日均销售仅1.7亿元，“双十一”促销下销售压力增大，日销进一步下滑至1.2-1.4亿元。目前草根调研显示，中免已经由“三件七折”改为“满1000减300”，打折力度有所减弱。酒店餐饮——三季度受南京疫情影响，酒店餐饮企业利润普遍较Q2环比下滑50%以上。国庆期间国内偶发性疫情暂时得到控制，居民短途出行及外出就餐意愿较高，酒店餐饮恢复程度较佳，酒店RevPAR恢复至19年的90%-95%，餐饮营收较19年增长10%-20%。境内外新冠疫情形式均出现不利变化，冬季防疫政策下Q4业绩仍存在高度不确定性。教育培训——中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》提出构建职业教育体系，政策利好刺激下A股教育板块大幅上涨。职业教育旨在培育高素质技能人......

快递与物流——10月通达系物流单价延续上涨势头，韵达圆通环比提升，价格战继续得到缓和，行业件量增速符合预期，CR8连续5月没有变化，竞争格局稳定。11月-12月预期单价环比再增长0.1-0.2元，同时行业龙头宣布2022年利润指引增速在30%以上，奠定价格战确定性缓和基调，行业盈利能力有望继续修复。航运与港口——11月班轮公司美线运价较月底上调600-1000美元，欧线上涨200-800美元，舱位供应继续紧张，但11月中旬后进入淡季，订舱速度有所放缓，即期货代报价缓慢下行确定性较强。年末逐步开始欧线长协谈判，目前初步谈判价较21年增长2-3倍，美线谈判也在加速进行，同时两线长协比例均将提升到50%左右，高盈利能力有持续势头。航空与机场——国内三四季度新冠肺炎疫情继续偶有浮现，呈点状扩散态势，虽未造成严重后果，但局方严防死守，境内外航班管控严重影响航司正常运营，同时国际油价上升带来成本压力导致航司Q3业绩普遍不佳，目前也难以判断复苏节奏。从Q2疫情平缓期看，国内出行需求旺盛，航线提价逻辑较强，一旦恢复开放，航司盈利能力强于预期。境外航班继续受到严防死守，冬奥会局部放开预期逐步落空。近期新......

政策——近期政策端开始从鼓励向房企提供开发贷、按揭放款加速等逐步转为催促各地银行加快放款，并以此设定指标考核，政策支持力度继续加大。龙头房企也陆续在银行间市场发行债务融资工具，ABS融资也开始陆续放松，融资端政策不断放松。销售——国庆期间销售较去年同期下降20%-30%，一线城市及一手房表现较佳，二三线城市及二手房热度快速下降，但国庆后销售环比有所改善。虽然去化仍显缓慢，但央行按揭宽松下刚需购房促进一二线城市销售环比止跌回升。11月上旬按揭支持力度加大仅短期提振了销售确认，销售回暖持续性仍有待观察。拿地——第二轮集中供地中的高流拍率50%以上地块流拍或取消出让，低溢价率成交地块60%以上底价成交，多央国企大部分民企出于资金占用、现金流安全性等考量放弃竞拍，央企及地方国企成为土地购买主力等现象在第三次集中供地中持续。集中供地政策条款不断宽松，地块测算利润率由第一轮的-1%至0%提升到5%-6%，资金成本低且债务风险极低的大型央企有望受益于本轮调控，未来利润率率先回升。房企——近期虽然行业利好政策频发，但市场股价表现对政策利好开始钝化，期待销售、拿地等数据进一步改善，对政策进一步放宽的博弈......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率大幅下行。20211122至20211128，中债10年期国债到期收益率在2.93%下行至2.82%；10年期国开债与国债利差由25.71bp上行至28.94bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20211122至20211128，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.43%下行至3.39%；5年期企业债（AAA）与国债利差由66.50bp上行至70.74bp。近期资金面延续宽松，叠加市场降准预期、南非新型变异新冠毒株引发避险情绪，债市收益率大幅下行。展望后市，预计央行继续维持流动性宽松，全球疫情发酵加大经济下行压力，利率将延续震荡下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风......

十四五期间各地海风规划达48GW，22年海风项目招标陆续启动。上周三峡昌邑一期（300MW）项目开始招标，22年9月完成全部供货，有望22年实现并网。各地海风发展规划逐渐明确，新一轮的海风项目招标陆续启动，结合原材料价格下降、整机大型化等因素，降本有望超预期，海上风电十四五期间在装机量上迎来确定性发展。图：各省装机规划数据来源：国信证券公开研报，华宸未来基金整理1-10月海风装机稳步推进，10月风电装机明显加速。1-10月国内光伏新增装机29.3GW，YOY+34.02%，10月单月新增装机3.75GW，环比+6.84%,同比-9.9%；1-10月风电累计新增装机19.2GW（海风5.45GW），YOY+4.92%，10月单月新增2.76GW，环比+53.33%;同比-47.1%。数据来源：wind，华宸未来基金整理风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读......

在去年房地产数据下滑的情况下，预计明年大家电及厨电收入端复苏缓慢，短期逻辑主要以盈利修复为主。明年原材料价格回落，产品提价将带动家电行业盈利能力出现明显修复。推荐产品提价幅度大，收入增长稳健的白电板块以及今年业绩受损严重，业绩弹性较大的小家电板块。白电：收入增长稳健，产品提价带动盈利能力持续上行。白电内销终端缓慢复苏，且在高渗透率下收入增速难有大幅增长。明年外销临高基数压力。目前行业主要依靠高端化产品结构调整以及提价来转嫁原材料成本压力，品牌出海带动收入增长。小家电：基数压力仍存，盈利能力逐渐修复。厨房小家电销售增速依旧负增长，盈利能力受原材料涨价影响较大，明年原材料价格回落将使业绩带来明显修复。图：家电线上及线下周度数据21W46，线上销售量、销售额增速，除冰箱和集成灶以外，其余皆下滑。销量增速环比除环境电器外皆上升。全年累计，线上销售量增速，有升有降。线上销售额增速，除豆浆机、破壁机下滑外，其余皆上升，且销售额增速快于销售量增速。21W46，线下销售量增速，除集成灶、洗碗机、上升外，其余品类皆下滑。线下销售额增速，有升有降。环比多数品类皆上升。线下环比缓慢修复。全年累计，线下销售量......

航空材料是长周期机会，中国航空产业处于发展初期阶段，航空产业的特点决定了其核心将采取国产材料。材料加工方面，随着十四五期间装备升级，军工新材料需求增长趋势确定，重点推荐钛材、高温合金、碳材料板块。10月上旬稀土主要产品价格稳中有进，需求端：四季度是稀土下游需求的传统旺季，新能源汽车、风电、节能变频空调等下游企业补库需求开始启动，供给端：受到疫情的持续影响，缅甸稀土供给扰动仍在，国家环保督察下部分冶炼分离厂减产停产的现象仍然存在，供需基本面有望支撑稀土价格。建议持续关注稀土及稀土永磁板块。锂盐：需求端，四季度传统新能源旺季，9月国内新能源车产销分别实现35.335.7万辆，同增约150%，环比维持增长趋势。新能源车高景气对上游原料端订单持续增加。短期看马来西亚晶圆厂设备供应商9月末的平均产能利用率已恢复至89％，芯片短缺有望逐步缓解，带动新能源汽车出货量增加。供给端，锂矿价格2022年价格指引大幅上调：上周锂精矿（5.5%品位）拍卖价格2350美元吨，拍卖标的折算为到岸价约为2629美金吨（6%，CIF中国），锂盐生产成本将超17万元吨。Pilbara三季报披露，公司对于2022年长协指......

Q3LNG贸易业务因为海外天然气涨价幅度远高于国内，相关业务业绩不达预期，四季度海外天然气涨价幅度趋缓，国内进入传统旺季，涨价幅度有望超过海外，LNG贸易业绩有望超预期，推荐具备LNG周转量增量逻辑的企业。自新冠疫情爆发以来，在粮食安全愈发受到重视的背景下，全球农产品价格在年内也迅速上涨。截至10月31日，根据国家统计局数据，大豆和小麦价格处于2014年以来的最高值，玉米价格则处于2014年以来的90%分位。大豆、玉米等农产品价格的高涨也明显提振了农民的种植意愿，进而对农药等农资产品的价格上涨带来促进作用，也带动了国内农药整体产销量的提升。此外，由于疫情对于国外农药生产企业的影响，也使得全球农药供给存在一定缩减。截止10月底国内原药价格指数为211.80点，同比上涨129%，环比9月数据上涨17.5%。展望后市，预计农药需求将维持旺盛，农药价格有望维持较高水平，建议关注具有新增产能的农药龙头企业。目前的聚酯长丝企业动态PE已经跌至个位数，考虑明年新增产量，即使以今年三季度单吨300元的净利润也有较高的配置价值。一旦海运费在明年出现拐点，长丝企业有望获得巨大的利润弹性。建议左侧关注长丝龙......

10月产业在线空调出货量数据更新：空调销售稳定增长，外销带动整体趋势向好。龙头表现分化，行业集中度进一步提升。10月空调出货量908.74万台，同比+4.73%，环比+4.07pct。其中内销量536.40万台，同比+1.29%同比19年+5.88%，出口数量372.34万台，同比+10.13%（同比19年+40.32%）。空调内销回暖，整体出货平稳。10月空调内销增速较7、8、9月差别不大，受国庆及双十一备货影响，线上销售量表现较好，YOY+30%，线下表现受到疫情及消费习惯影响，YOY-7%，略微拖累整体内销表现。空调出口增速回升，保持良好增长。今年北美黑五及圣诞节促销后移，拉动10月外销增长。10月产业在线空调分品牌内销数据更新：10月空调内销量：格力251万台，同比-6.34%（同比19年+3.72%）；美的152万台，同比+8.57%（同比19年+23.78%）；海尔59.70万台，同比+17.06%（同比19年+49.25%）。格力由于渠道模式的改变，减少淡季压货，内销增速下滑。美的凭借领先的渠道改革优势以及在各价格段的多品牌布局，销量增速回正。海尔凭借高端品牌卡萨帝，带动......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率小幅下行。20211115至20211121，中债10年期国债到期收益率在2.94%下行至2.93%；10年期国开债与国债利差维持在25.72bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20211115至20211121，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.44%下行至3.43%；5年期企业债（AAA）与国债利差维持在66.54bp。10月工业增加值、消费数据高于市场预期，投资数据受地产调控影响低于预期，央行继续呵护市场流动性，债市收益率小幅下行。展望后市，制造业及消费略有改善，地产投资加速下行，央行继续呵护市场流动性，利率将维持震荡格局。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险......