前两年影响医药走势的最主要因素是疫情，但是在疫情周期消化完毕后，疫情从助推医药到成为情绪拖累因素（剔除新冠业绩），我们认为，目前周期已经基本走完，后续将进入医药新常态。1）第一阶段：市场关注防疫物资的供需错配，包括口罩、手套、体温枪等，至供给端不再偏紧，业绩兑现时周期结束；2）第二阶段：市场关注疫情防控，包括新冠检测试剂盒及疫苗，至集采降价及业绩兑现时周期结束，2021年底至2022一季度海外新冠抗原需求大增推动国内部分企业业绩；3）第三阶段：海外小分子供应链；4）第四阶段：国内新冠小分子及其供应链；5）第五阶段：当前的新常态阶段。我们认为，疫情对于医药板块的刺激已经接近尾声，转而成为医药情绪的压制因素。【消费医疗】疫情短期是影响消费医疗的核心因素，近期全国疫情再度变得复杂，可能导致市场对于疫情之下的消费表现担忧再起。疫情最终影响的还是业绩的复苏，短期可能受到类似9月上旬的业绩影响，但参考三季度业绩的高增速，我们仍看好复苏弹性。政策方面，近期受到耗材、骨科等集采的预期影响，包括眼科、齿科等集采压制预期有望改善。我们持续看好受疫情反复影响下，消费医疗能表现出更好业绩的弹性和业绩回补特性。......

【半导体材料】华盛顿时间10月7日，美国政府陆续公布了一系列针对中国的出口管制新规，针对“中国大陆工厂，用于开发、制造14nm及更先进工艺的逻辑芯片、128层及更高层数的NAND闪存芯片、18nm及更先进工艺的DRAM存储芯片”所需要的物项增加了新的许可证要求，限制美国企业向中国出口关键芯片制造设备。外部环境不断恶化将加速我国半导体产业的自主发展，半导体材料国产替代也有望加速推进。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【光伏】上周媒体报道美国总统公告的“最终规定”，东南亚四国出口美国的电池组件2年不征收反倾销反补贴税（ADCVD），增量在于：1）明确免税时间为20221115到202466；2）新增提及反囤积条件，即规定使用到期日。虽然组件UFLPA扣留问题仍困扰中国企业，但此次“最终规定”表明美国态度进一步妥协，有望改善这一现状。此外本次事件表明海外光伏无法脱钩中国企业，国内光伏中长期成长确定性再加强，虽然2022年美国装机带来增量可能不及年初预期，但展望2023年，我们仍持积极态度。整体逻辑：硅料产能释放带动组件排产提升，推动组件原料环节边际改善（其中电池片供需格局和盈利能力持续超预期），硅料步入下行期后组件价格短期需求支撑下缓慢下降，盈利能力改善。【锂电】锂电板块近期调整比较多，核心要素一：是对下游新能源车的放量分歧，包括国内和欧洲的需求持续性；要素二：对电池盈利拐点的确定性，材料供给陆续释放后的降价预期；要素三：美国IRA法案的诸多限制条件等贸易端政策因素。9月份电动车销售总量超预期，同时三季度行业排产预计环比增长，需求端向好（包括9月欧洲主流九国同环比增长）。盈利端，从头部企业的三季报预告......

目前，整个国内宏观经济处于企稳回升的阶段，尽管它企稳的力度或者趋势并不如我们想象的那么快，或者完美，但整体上来说，六月份以来，复苏的过程还是存在的。尤其九月份的宏观数据，像社融，房地产销售，包括居民消费的增长，整体上肯定是比上半年5、6月份要好的。是否可能在这个基础更进一个台阶，我们就要展望一下十月份的一些政策，以及在政策之下，宏观经济的数据背后，是否存在投资机会。国内宏观经济地产：9月份扶持政策集中释放各地保交楼加速落地，“930”再现房贷财税激励稳市场。月末央行、银保监会联合财政部和税务总局释放政策加码信号：调整差别化住房信贷政策+居民换购住房有关个人所得税政策。56城出台59次放松政策，宁波、济南等强二线加速松绑“四限”，市场下行压力较大的区县刺激政策应出尽出。广州、合肥等17个省市开展二手房“带押过户”试点，深圳、苏州等12城已完成“带押过户”。政策时机耐人寻味，期待后期进一步加码。预计相关政策将减轻月供还贷压力，以及提升刚需和二手房购房消费，但难以根本性扭转压力城市市场下行预期。资料来源：Wind，克尔瑞研究，华宸未来基金地产：当月销售依旧难言乐观，观察10月销售恢复情况20......

【免税旅游】受海南8-9月疫情影响，海棠湾封闭时间高于预期，海口国际免税城推迟开业，且国庆期间的离岛免税产品销售也受到较大影响，仅为往常旺季的一半左右，四季度随着国际免税城开业，基本面有望缓慢修复。【酒店餐饮】三季度，随着疫情结束，旅客出行需求开始恢复。但国庆期间疫情再度反复，同时政策在供给端控制跨省旅客流动，行业修复力度按照餐饮、酒店、景区依次递减，周边游景区、度假型酒店表现优于跨省游及商务型酒店，整体恢复情况尚算良好。【教育培训】教育部新闻发布会继续聚焦发展现代职业教育，2022年积极推动招生向职教高考分流，未来3-5年建设1,000所国家级中职及10所高水平示范职业本科示范学校；K12教育转型仍未有显著进展，同时市场也担忧职业教育强监管下，民营教育存在的盈利能力与政策风险。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品......

近期稳地产政策频发，从房贷利率、个人所得税等方面出台新政，聚焦稳地产、稳预期。或将提振白电及厨电内销需求。国庆假期，在各地政府以及家电企业出台的刺激家电消费措施的推动下，家电消费有所升温。很多消费者选择利用假期购置新家电，其中绿色家电和高端家电成为主要关注点。原材料价格自高位下跌幅度较大，汇率快速贬值，外销占比较高的小家电企业业绩弹性大。另外，随着国内新能源车销量火爆，部分家电零部件企业积极拓展新能源车零部件业务，将为公司带来新的收入增量。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【政策】9月底放松政策密集出台，虽然政策放松力度较弱，但突破了“因城施策”的边界，采取了自上而下的统一小幅贷款利率放松，在融资端也继续出台优惠政策，体现政府稳地产、保增长决心，预计四季度将迎来政策宽松期。【销售】9月TOP100房企销售小幅下降，楼市继续走弱，延续年初以来低迷表现。尽管9月下旬销售有所回暖，但市场仍以刚需为主导，一二线城市表现优于三四线城市，二手房优于现房。目前市场信心低迷，购房者对交付以及未来收入信心不足，销售恢复较为缓慢。【拿地】2022年各地集中供地逐步落地，成交量均较去年有所减少，以央国企参与为主，民营房企为保障现金流暂时退出，拿地竞争变小，竞拍条款放宽，利润率持续修复，土地市场修复仍落后于新房市场。【房企】目前大部分房企在经营上保持谨慎态度，民企基本仅保持最低限度经营，大型龙头国企尽管资金充裕但也量入为出，新开工与土地投资大幅下降。政策端民企纾困项目逐步落地，债券发行、AMC入场、国企民企项目合作等支撑下行业信心有所恢复，龙头房企基本面良好。民营房企虽然不少企业融资环境已经得到很好改善，现金流压力显著减小，但此前部分负面事件影响居民对民企期房的信心，短期看在政......

【上游材料与设备】新一轮制裁落地，本轮负面清单较上一轮制裁力度更大，主要指向智能驾驶、人工智能、先进制程及存储等国产替代核心环节，且制裁从IC制造、设备等环节，开始向IC设计环节蔓延，长期看，国产材料与设备进口替代有望加快，但短期制裁力度加大将导致大陆半导体企业面临巨大经营压力。【中游制造与设计】二季度封测产能利用率下降，主要IC设计公司库存水位较高，晶圆厂也已取消下半年的涨价计划，行业整体景气度持续下降。但在国产替代趋势下，先进封装有望成为国产化先进制程的突破口。【大宗类电子商品】电子商品景气度继续下行：9月面板价格继续下跌，但10月跌幅收窄；PCB行业尽管铜材价格压力与汇率压力双双减轻，但北美经济衰退雾霾下服务器更新需求弱于预期；PC产品需求大幅下降，存储类产品价格下跌，下游库存高涨；被动元器件9月价格跌幅收窄，市场预期MLCC等产品三季度景气度见底。【下游产品与模组】消费电子低景气持续，手机行业深度调整，并且向其他原先增速较高的细分链条传导，如VRAR、折叠屏、可穿戴设备等也出现一定砍单现象。供应链上下游三季度库存去化压力巨大，行业预期四季度甚至到明年二季度才能看到消费电子进入拐......

【国产小分子口服药】随着阿兹夫定获批，纳入第九版新冠诊疗方案，公布挂网价格，前期对小分子口服药及产业链的上市预期落地。从目前需求端来看，虽然国内疫情多发，但小分子药主要针对于病毒和降低载量，并不改变发烧等症状，在目前重症率较低的变异株下，更多地起到控制病毒量和控制传染的作用。在目前管控措施及越来越短的症状反应周期下，国内市场的需求有待进一步验证。【消费医疗】疫情短期是影响消费医疗的核心因素，随着全国疫情再度变得复杂，尤其是深圳、成都等医美、眼科等消费主力市场的疫情，导致市场对在疫情下，行业后续表现的担忧再起。当然疫情最终博弈的还是业绩的复苏，目前从8月份数据来看，还是有部分企业在疫情缓解下业绩弹性非常大，中长期业绩增速有一定保障。【CXO】目前CXO行业受到业绩高增长可持续性、新冠业务和大客户占比较高的影响，前期累积的高估值大幅消化，5月底估值触底反弹后仍回落到低点，但从半年报在手订单、合同负债、资本性支出的角度分析，行业仍处于较高的增长态势。剔除新冠影响，CXO企业的增速依旧是行业内领先的。我们认为，高增长和低估值下有望带来触底修复。【生物制品】新冠疫苗贡献收入已滑坡，甚至相关资本化......

7、8月连续高温天气叠加低库存，空调需求旺盛。另外，原材料价格自高位下跌幅度较大，经销商提货意愿增加。7月冰箱、洗衣机内销数据明显改善，内销需求有所回暖。我们预计三季度白电企业经营情况改善，盈利能力继续修复。另外，随着国内新能源车销量火爆，部分家电零部件企业积极拓展新能源车零部件业务，将为公司带来新的收入增量。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。