快递与物流——8-9月快递单价提升超预期，同时“双十一”线上预售情况良好，全年件量增速有望超预期，Q4旺季快递价格挺价概率较大。行业三季报显示由于人力成本上升，单价提升带来的利润增厚快递企业约可分配13，低于此前预期的12。政策导向下企业结束无序资本开支减少冗余运力修复资产负债表，提价改善利润表，尾部快递整合改善竞争格局，行业景气度处于长期拐点。航运与港口——主干航线超高运价、欧美港口持续拥堵、消费旺季临近“货赶不及”等情况制约即期运价进一步上涨，运费呈高位震荡态势。展望2022年全球集运量需求同比+5.9%，运力供给+3.5%，运力供需矛盾持续，同时经历了2020-2021供应链大混乱后，大型企业货主更倾向签订2-3年长协议保障库存稳定性，航运景气周期尚未结束。航空与机场——国内三四季度新冠肺炎疫情继续偶有浮现，呈点状扩散态势，虽未造成严重后果，但局方严防死守，境内外航班管控严重影响航司正常运营，同时国际油价上升带来成本压力导致航司Q3业绩普遍不佳，目前也难以判断复苏节奏。从Q2疫情平缓期看，国内出行需求旺盛，航线提价逻辑较强，一旦恢复开放，航司盈利能力强于预期。境外航班继续受到严防......

政策——近期政策分歧巨大，一方面房地产税出台进展超预期，明年起可能在多地开始征收，并在已试点城市执行存量征税。另一方面央行等关注到房企资金链紧张问题持续加大信贷投放与支持力度，但地方政府、金融机构出于保交房及规避风险考虑仍在加强预售资金监管与控制涉房贷款，政策从上到下传导仍需一定时间。销售——国庆期间销售较去年同期下降20%-30%，一线城市及一手房表现较佳，二三线城市及二手房热度快速下降。大部分城市存在2%-3%的销售折扣，特别是三四线城市，部分民企出现债务风险导致刚需观望情绪浓厚，央行放松按揭尚未体现到销售端。国庆后销售环比有所改善，去化仍显缓慢但大部分房企对22年楼市表示出较强信心。拿地——第二轮集中供地中，即使北广杭等核心城市，也出现了高流拍率50%以上地块流拍或取消出让，低溢价率成交地块60%以上底价成交，大部分民企出于资金占用、现金流安全性等考量放弃竞拍，央企及地方国企成为土地购买主力，地块测算利润率由第一轮的-1%至0%提升到5%-6%，资金成本低且债务风险极低的大型央企有望受益于本轮调控，未来利润率率先回升。房企——受房地产税政策影响，市场对政策放松看法转空，叠加龙头房......

需求缓慢复苏，成本压力缓和。从需求来看，双十一预售数据来看，高端新兴品类销量及销额全面高增，各子版块龙头公司普遍对双十一预售重视，彼此间预售体量差距不大。从成本端来看，随着国家对原材料价格的调控，在近两周有大幅回落，产品提价在三四季度逐步落实，家电盈利能力在四季度将有明显改善。白电：收入增长稳健，盈利能力有所分化。白电内销终端依旧是消费疲软，且在高渗透率下收入增速难有大幅增长。外销保持客观增速但同时面临去年四季度高基数压力。目前行业主要依靠高端化产品结构调整以及提价来转嫁原材料成本压力，品牌出海带动收入增长。厨电：集成灶渗透率加速提升，成长确定性高。从销售数据来看，集成灶线上线下均保持较高增速，尤其线下年初至今销售量增速达33.91%，行业处于高速发展阶段，地产公司债务危机对集成灶行业影响较小。小家电：基数压力仍存，盈利能力逐渐修复。厨房小家电10月销售额及销售量增速依旧负增长，且销售额增速表现弱于销售量。业绩受海运及原材料上涨影响较大。目前原材料价格回落对公司业绩将会有明显的提振作用。清洁电器：行业受去年高基数影响，增长承压，量减价增。随着各扫地机头部品牌新品推出，行业依旧保持高景气......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率大幅下行。20211101至20211107，中债10年期国债到期收益率在2.97%下行至2.89%；10年期国开债与国债利差由31.98bp下行至27.72bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20211101至20211107，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.49%下行至3.38%；5年期企业债（AAA）与国债利差由64.71bp上行至65.24bp。10月PMI超预期下行，央行继续呵护市场流动性，债市收益率大幅下行。展望后市，本周将公布10月社融及通胀数据，我们预计社融将反弹，PPI维持高位，CPI有所回升；央行继续呵护市场流动性，专项债发行提速，利率维持震荡格局。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件......

新能源发电：“十四五”期间新能源装机需求旺盛，10月陆风风机投标均价与9月持平，海风设备仍有很大降本空间，2022年走向需持续跟踪Q4招标情况。预计全国十四五期间新能源发电装机量CAGR=20-25%，装机需求保持高增长。机组大型化等因素带来装机成本全方位下行。陆风方面，据10月投标价显示，陆风风机投标价格在2300左右，与9月持平，陆风风机降价速度趋缓。海风方面，市场对海风降本速度没有一致预期，但普遍认为海风设备价格处于下行通道。风机价格下降速度反映的是供应商和整机商能否取得共识，结合当前原材料价格高企和上游零部件产能情况，海风设备价格降幅过快将会给产业链带来较大压力，具体仍需跟踪Q4招标量和报价。长期来看，技术提升逻辑较为清晰，风电运营商有望实现装机量与盈利能力的“量利齐升”。图：2021月度公开投标均价（元千瓦）（数据来源为金风科技官网，华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业......

【化工】：Q3LNG贸易业务因为海外天然气涨价幅度远高于国内，相关业务业绩不达预期，四季度海外天然气涨价幅度趋缓，国内进入传统旺季，涨价幅度有望超过海外，LNG贸易业绩有望超预期，推荐具备LNG周转量增量逻辑的企业。轮胎行业在今年以来承受原材料价格上涨、海运紧张、海运费高企以及国内市场需求景气度较低等不利因素的影响，整体面临比较大的压力。四季度由于海运的缓解，以及东南亚疫情的好转，同时米其林、固特异等海外轮胎企业，纷纷发布对于北美市场的涨价通知，因此也表明，海外市场需求旺盛，面临供不应求的状态，海外经销商的库存也是处于比较低的位置，因此面对海外旺盛的需求，四季度有望迎来轮胎板块的底部反转。建议关注有海外产能增量的企业。【有色】：航空材料是长周期机会，中国航空产业处于发展初期阶段，航空产业的特点决定了其核心将采取国产材料。材料加工方面，随着十四五期间装备升级，军工新材料需求增长趋势确定，重点推荐钛材、高温合金、碳材料板块。10月上旬稀土主要产品价格稳中有进，需求端：四季度是稀土下游需求的传统旺季，新能源汽车、风电、节能变频空调等下游企业补库需求开始启动，供给端：受到疫情的持续影响，缅甸稀......

纺织服装：根据三季报情况，品牌服饰整体收入较去年同期有个位数增长，基本恢复到疫情前水平，业绩较去年仍有个位数下滑，整体恢复节奏放缓，主要因为三季度去年同期基数升高，疫情反复和异常天气对线下门店造成一定冲击，但板块整体经过上半年恢复，库存水平和现金流保持健康状态，有助于未来恢复增长。细分子板块来看，中高端服饰板块表现优于大众服饰板块，制造板块三季度在订单充足产能释放下延续增长趋势，已超过疫情前水平，表现优于下游零售端。商贸零售：三季度零售行业整体收入有个位数增长，但受疫情和竞争等因素影响业绩依旧承压。细分板块中，超市板块在同期高基数及社区团购等新业态竞争激烈影响下三季度业绩仍旧大幅下滑；百货板块收入利润环比改善，仍然处在复苏期，未恢复到疫情以前水平。黄金珠宝板块整体营收和业绩在去年高基数的基础上仍保持双位数增长，板块整体趋势表现为产品结构优化黄金饰品占比提升，线下拓店和调整门店步伐加快，各品牌发力线上业务，开辟新的盈利增长空间，预计四季度消费旺季板块维持高景气。行业数据—周度：图：棉花价格走势（元吨）图：郑州棉花期货价格（元吨）原材料价格：棉花价格方面，328棉花价格指数报收22301元......

【白酒】21Q3业绩表现：高端和次高端酒企业绩分化，高端酒企鲜有超预期表现；次高端酒企在大单品推广助力下收入快速增长，优于高端酒企，同时合同负债表现优异，需求维持高景气。在消费升级趋势下，各区域次高端酒企基本面表现仍有差别，徽酒在省内结构升级支撑下优于苏酒。三季度因业绩高基数和发货节奏调整影响未出现明显超预期情况，但在高预收款支撑下四季度业绩仍有保障；在春节旺季同比提前的备货刺激下，预计四季度基本面将环比改善。综合考虑基本面和对应明年的估值切换因素，高端酒企因业绩表现平淡预期中性；持续看好具有差异化竞争优势且具有业绩弹性的次高端头部酒企。图：茅台一批价走势图：五粮液一批价走势数据来源：酒行公众号（华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险......

【乳制品】低温奶行业扩容带动原奶需求增加，供需缺口延续驱动生鲜乳价格保持温和上行。三季度龙头品牌动销平稳，下游乳企凭借产业链优势控制自身成本和费用投放保障盈利，毛销差持续修复，两强竞争趋缓的逻辑持续兑现。虽然年内原奶价格仍有压力，但根据农业部数据显示周度涨幅已经收窄并呈现环比下降趋势，盈利水平逐季修复，持续看好乳制品龙头。图：2019年至今国内牛奶主产区生鲜乳价格变动数据来源：中国农业部（华宸未来基金整理）【调味品】三季度行业整体需求改善，渠道库存逐步向好，但仍处于弱复苏阶段，改善程度尚不明显。短期内还需跟踪社零餐饮数据向好带来的基本面触底反弹。在龙头企业率先提价的背景下，同业仍在计划中，行业性提价或在明年实现。【休闲食品】受去年业绩高基数、原材料价格上涨和社区团购冲击等外部因素影响，板块利润端表现承压，但Q3环比有所改善，渠道改革优化持续推进。为应对原材料价格的持续上涨部分企业率先进行产品提价，未来将进一步缓解成本端压力，增厚渠道利润并带来业绩边际改善。四季度伴随着消费需求的逐步修复，叠加当前板块估值处于历史低位，建议布局具备渠道优势且同店收入持续复苏的头部企业。风险提示：以上内容仅......

招标容量方面：2021年前三季度招标量接近2019年全年，10月招标需求依旧旺盛。据不完全统计，2021年前三季度招标容量47.6GW，其中陆上风电招标46.6GW，海上风电招标1.0GW。10月风机招标容量约3.3GW，其中海上风电招标1.0GW。图：风机月度招标容量（MW）注：该统计为不完全统计，统计值为行业实际值的约60-70%中标价投标价方面：年初至今风机公开投标均价总体趋势走低，9-10月中标价格暂停下降趋势。总体来看，中标均价略高于投标均价，证明运营商并不是一昧的选择低价产品。10月海上风机主机价格下降29%，海风主机价格走势仍需观察Q4海风招标情况。海上风机主机价格4061元KW，较上半年中标价5720元KW降幅达-29%。2020年海风招标量6.3GW，21年1-10月海风招标量2GW，目前来看，运营商和整机商对海上风电招标仍持谨慎态度。图：21年月度陆风风机（不含塔筒）中标均价（元千瓦）风机企业方面：据不完全统计，前三季度风电项目中标量约47.6GW，前三名的厂商运达股份、明阳智能、金风科技分别中标11.41GW、8.09GW、6.35GW，占据中标总量54.31%，......