1-2月，火电累计发电量同比-2.3%，符合预期。火电：1-2月，沿海八大电厂日耗同比-4.1%，发电量同比-2.3%，符合预期，距离市场Q1发电增速4-5%的预期仍有差距。水电：三峡水库出库流量1-2月同比-9.6%，入库流量-0.2%，预计3月下旬南方会迎来强降水。风电：1月来风明显改善,叠加22年低基数，风电发电量明显提升。2月虽同比回落，但均为个位数浮动，且2月并非陆风大月，总体影响较小。图：2023年1-2月各项发电量数据数据来源：国家统计局、华宸未来整理【火电转型新能源】（1）政策端，关于加速电力现货市场、容量电价、调峰机制建设相关政策频出。（2）煤价，市场煤价格虽然自2月中旬起有所上升，但同比22年仍有下降，日耗进入下行通道，市场煤价下行可期。（3）电价，江苏、广东长协电价达成19.8%19.1%的上涨，电价23年维持高位预期兑现。（4）用电需求，全国火电发电量和沿海日耗基本匹配，在下游非电需求尚未明显复苏背景下，一季度火电发电量或保持微弱增长。【绿电】1-2月风电整体利用小时数同比有所提升，硅料下降背景下，光伏装机23年有望快速提升。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。......

餐饮、免税数据跟踪2023年1-2月社会消费品零售总额：餐饮类累计收入8,429亿元同比+9.2%。网上实物零售累计同比+5.3%，其中食品类网络实物零售累计同比+5.3%。1-2月免税商品累计进口48亿元同比+1%。受疫情防控放开及春节效应刺激，线下餐饮消费快速修复，而电商数据表现较差，存在一定替代效应。免税进货虽有反弹，但终端销售表现不温不火。前两月海南销售约148亿元，中免销售121亿元，累计同比+13%。随着出入境放松，部分代购客流回流韩国，销售表现弱于预期。资料来源：公开资料，国家统计局，Wind【免税】1月销售开局良好，但2月销售转弱，机场免税渠道表现优于离岛渠道，尽管海南免税折扣率有所降低，但出入境政策放开也导致部分代购流失到韩国，1-2月累计销售增速仅15%左右，完成全年目标有一定难度。【餐饮】春节后，餐饮加速恢复。目前餐饮行业普遍对23年景气度乐观，拓店计划有所上调。航空数据跟踪2月份5大航司可用座公里合计609亿同比+28%，环比+4%，恢复为19年同期的79%，较上月高8pct。2月加权平均客座率75.6%较22年2月+8.4pct，较上月+4.0pct，较19年......

【前言】电力板块细分为火电、水电、光伏、风电等等，而在华宸未来价值先锋（基金代码：008135）基金经理在一季度投资策略分享中提到，关注火电板块行情，本期就来深入了解火电板块。火电属于成本敏感型行业，同时盈利呈现“逆周期”属性。从盈利因素拆分来看的话，火电盈利的三因子是煤价、电价和上网电量。其中煤价对火电企业盈利影响最大，也是2023年火电板块行情如何演绎的重要参考指标。盈利因素三因子之煤价煤价：复盘2022年的煤价走势，以秦皇岛港动力末煤平仓价（山西产）为例，年内累计涨幅达69%，价格中枢较2021年均价上涨23%。虽然煤价2022年整体维持在高位，但期间仍有波动，各阶段影响煤价走势的因素也有不同。分季度来看：Q1煤价先跌后涨，主要系3月复工复产+俄乌冲突催化；Q2保供政策落地+用煤需求下降+水电出力比例提升，煤价下跌；Q3尤其是8-9月，来水偏枯+用煤需求大幅提升，煤价上涨幅度明显；Q4由于10月下旬动力煤库存存达到高位+海外煤价下跌，煤价整体环比Q3（第三季度）高位回落，但相对全年仍处于高位。展望2023年煤炭，考虑到供给端逐步释放，下游非电需求尚未明显复苏，电厂、港口库存仍在高......

【碳酸锂】本周国内碳酸锂价格跌幅明显。从需求方面看，当前行业上下游博弈加剧，下游厂商采购积极性依旧不高，三月中下旬需求反弹后状况有望得到改善。从供给方面看，春节后各锂矿企业逐步恢复生产，产量稳步提升。【正极】三元523正极报价近期呈下跌趋势，直接原因是碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴等价格下跌，进一步是三元材料价格联动下跌调整，以及近期下游需求偏弱且正极环节供给大于需求影响所致，预计全年保持价格向下趋势；磷酸铁锂动力价格报价，最近整体趋势也是一直下跌，是和主要原材料碳酸锂价格下跌带来的价格联动下跌调整，除了近期整体需求偏弱原因外，整体2023年正极环节供大于求，预计全年保持价格向下趋势。【负极】负极降价后价格维稳，本周无明显波动。低硫焦受下游备货补库影响，价格有所上涨。石墨化加工费进一步下调。随下游招标陆续结束，预计短期负极价格平稳过渡。【隔膜】隔膜市场整体平稳。干法需求稳中有升，湿法订单未见明显恢复，生产相对宽松，预计动力市场在3月逐步起量，订单在本月下旬有望逐步兑现。【电解液】本周电解液价格继续下调。原料端六氟磷酸锂供大于求，价格竞争较为激烈，当前六氟价格已低于成本，若价格战继续进行，将加速......

火电转型新能源：2023年《政府工作报告》针对能源领域提出：1）单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费；2）加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产；3）推进煤炭清洁高效利用和技术研发,加快建设新型能源体系。本周煤价先涨后跌，环比下降。鉴于秦港库存、电厂库存仍处于高位，同时，日耗高点即将过去、安检力度不及预期等因素，煤价进一步上涨动力有限，两会后，我们预计煤价回落可期。绿电：上海海上风电项目再次报出低价，绿电交易有望增厚项目收益。上海800MW海上风电竟配项目申报上网电价在0.207-0.245元千瓦时区间，该上网电价水平下项目资本金IRR尚有一定压力。预计该批项目未来仍有提升收益的潜在积极因素：1）海风项目投产后可参与市场化交易绿电交易市场，实际综合电价有望超出申报上网电价；2）风机及配套资产等价格仍处于下行通道，未来海风建造成本有望进一步降低。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证......

【前言】投资理财第一步，多“翻石头”找好路。投资过程中，必然少不了对各个行业的筛选和甄别，本期就来翻开机械与轻工行业这块大石头，看看大家能否从中发掘对自己有价值的投资信息。根据近期对机械与轻工行业的研究观察，我们从中提取了两条投资线索。线索一：地产链近期我国地产销售情况比较火爆，上周30大中城市新房销售面积当周环比+16.8%，二手房成交套数当周环比+23.3%。地产销售的回暖带来了哪些投资机会?1、从竣工端来看，家居行业收益最为明显。【过去】地产政策普遍影响新开工与销售环节，基于竣工周期，一般2-3年后反馈在竣工环节，进而影响家居基本面，同时当期的地产销售也会通过一二手房联动来对即期的家居消费产生少许影响。过去地产政策及其后的数据兑现阶段，家居板块往往存在超额收益，系政策对家居影响虽有滞后但确定性强。【近期】政策催化下，家居估值先于基本面修复，例如供给端密集发布的“三支箭”，而基于地产政策的明确定调与当下地产销售的压力，市场对地产需求端政策及其后销售改善也存在预期，催化估值修复。【怎么投】可以重点关注主要家居厂商315活动的销售情况：找打法或套餐力度显著优于行业的企业，从目前来看，头......

2月，春节后新房与二手房市场快速回暖，百强房企单月成交同环比上涨，1-2月累计同比止跌，市场回升苗头明显。2月份，楼市快速复苏，房企积极推动销售，22年Q4已推未售盘快速去化。分企业看，央国企继续强者恒强，优质民企也开始启动修复。去年拿地积极的民企前两月累计销售同比大双位数增长，民企1-2月累计销售降幅也收窄了。分区域看，长三角核心城市热度延续，南京复苏强劲。珠三角除广州外，珠海、深圳等也开始企稳回升。环渤海区域表现平稳。中西部受益于返乡置业潮，重庆、长沙等城市销售环比翻翻。2月份楼市快速复苏，市场信心恢复较快，而且随着3月房企开始加大推盘，行业有望进入“量增价稳”的复苏前期。目前核心城市去化率回升，预计市场热度可持续至4月份小阳春结束。但目前购房人群以刚需为主，并且近期楼市回暖已经引起监管注意，后续预期宽松政策将放缓。行业观点：【政策】春节后各地仍有零星宽松政策推出，但随着销售迅速回暖，监管层进一步宽松的意愿不大，甚至部分一二线城市已经在公积金、贷款利率上再次小幅收窄，政策不确定性增强。【销售】2月销售迅速恢复超市场预期，刚需人群2022年因为疫情封控推迟的购房需求春节后集中释放，三......

光伏板块【硅料】硅料环节本期维持在相对平静氛围，二月订单多数正处于执行发运阶段，致密块料主流价格水平暂时仍然在每公斤230元左右，但是市场现货交易中的高价位订单水平继续下探。随着三月新订单逐渐开始价格谈判和订单签订，买卖双方对于目标价格的诉求体现出较大差异，目前观察短期难以中和矛盾，未来满足高质量硅片的需求亦或成为二季度开始的新热点。【硅片】本期硅片价格方面，均与前期价格持平，整体暂未开始变动。预计单晶硅片短期价格难以回落。【电池片】本周维持上周跌势，由于电池片环节面临库存小量积累，组件厂家还有前期采购电池片在手，针对电池片抱有预期心理，采购电池相对观望。2月N型电池片受到N型硅片紧缺、银浆成本上升等影响，N型电池片与PERC溢价持续扩大，同时交付也受到影响。【组件】本周订单陆续执行，部分前期与新签签单开始持续落地，本周执行组件价格总体区间仍在小幅向上。临近月底新订单有限，大多都是前期订单结转项目，内需拉动仍寄望在3-4月启动，上游价格也在本周开始酝酿跌价，后续仍静待整体博弈情势。产业链价格大幅反弹是需求强度导致结果：1）需求端：本周中电建26GW组件招标入围名单公布，一线价格在1.7......

从地产销售数据来看，2023年开年以来二手房成交面积同比缺口缩窄，第7周中国15个重点检测城市二手房成交面积中，多城出现同比正增长，二手房市场出现回暖趋势。二手房市场主要在一二线城市，利好传统厨电品类的需求回暖。继续关注前期受疫情影响严重，受益于地产销售数据回暖及保交楼政策落地的厨电板块。随着第一波疫情冲击减弱，春节消费回暖，线上消费恢复好于线下。春节返乡潮带动下沉市场家电消费升级，小家电中新型品类破壁机、电蒸锅、空气炸锅持续表现亮眼，清洁电器中的洗地机维持较高需求。继续关注高基数消化，线上需求明显回暖的小家电行业及行业竞争格局优化，渗透率较低的清洁电器行业。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

重点一、宏观经济预判回顾2022年，我国经济遭受疫情反复冲击，呈现出消费需求弱、出口韧性强、基建投资托底的特点，经济增长主要靠政府部门投资和外需的支撑。净出口和基建投资对经济增长的贡献对冲了地产及消费的拖累。展望2023年，我们预计2023年经济有望实现弱复苏，在基数效应下，节奏上可能接近“倒V”，一二季度上行，三四季度小幅回落。从结构来看，2023年将主要依靠消费修复支撑经济，但消费预计为修复性反弹而非报复性反弹，参考海外经验，大多数国家消费在疫情后仅修复至疫情前的九成，而近期我国居民存款创新高也显示了居民对未来信心不足，影响消费修复高度。投资方面，近三年财政消耗较大，同时地产景气度有待回升，投资对经济的支撑将下降。出口对经济将以拖累为主，主要由于海外经济已开始下行，今年将大概率进入衰退。重点二、政策方面预判货币政策方面，2022年货币政策力度已经超过20-21年总和。价格工具平均降息20BP，数量工具相当于降准1%，持平于20-21年；结构性工具合计接近0.9万亿，高于20-21年合计。我们预计2023年货币政策进一步放松的空间有限，但在实体融资修复之前，货币政策难以转向。财政政策......