双十一预售活动开启，集成灶盈利空间大，线上市占率较高的头部企业折扣力度较大，有望回补部分需求。清洁电器自8月降价后，双十一折扣力度较低，但以价换量有望刺激旺季消费需求。小家电自去年消化了高基数后，今年增速趋于稳定，双十一电商旺季，破壁机、养生壶等传统厨房小家电需求向好。另外，随着国内新能源车销量火爆，部分家电零部件企业积极拓展新能源车零部件业务，将为公司带来新的收入增量。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【全国商品房销售情况】7月销售见底，8月微弱复苏，9月下旬起房企季末冲量促销力度加大，销售环比改善明显。但新建商品房均价环比下跌幅度较快，三四线及高库存二线城市房企以价换量趋势明显。高频数据显示，10月份国庆节后销售继续缓慢恢复，四季度低基数效应以及调控政策渐进式的放松，有望使行业基本面逐步回暖。【70大中城市住宅价格】楼市继续分化，一二线企稳的同时，三四线城市住宅价格继续下跌，购房者信心短缺，库存压力下房企降价促销较为普遍。【全国房地产投资】9月份投资数据同比跌幅扩大，但单月环比继续小幅改善，由于9月多城完成集中供地，因此土地成交端修复较快。但新开工及竣工表现较弱，房企“保交付”压力仍较巨大，8月交付数据环比大幅增长后，9月开始回落。销售环比改善向投资端传导“打折扣”，房企资金端紧张，再投资意愿不足。【总结】政策逐步放松，销售缓慢恢复，投资修复则更为滞后一些。行业基本面已见底，但政策仍未全面放松，二三线城市库存压力较大，房企降价促销动作频繁，购房者对房价预期与信心不足，市场以刚需驱动为主，预计仍需2-3个季度形成销售向上合力。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构......

本期聚焦板块：消费者服务、快递。【消费者服务】受经济下行拖累，中秋、国庆餐饮、食品等消费旺季不旺。离岛免税受海南疫情余波影响也恢复缓慢，国庆期间消费低于预期形成一定库存，10月底海口免税城开业未对备货带来显著拉动效应。10月份以来疫情持续反复，各地经济活动恢复程度快慢不一。后续随着疫情管控逐步放松与经济修复，基本面有望恢复。【快递】受经济下行拖累，“双十一”预售情况一般，在快递业务量增速放缓的情况下，提价幅度预计弱于去年旺季，本轮提价预计将于四季度结束，之后进入温和价格战状态，快递龙头企业剪刀差开始收窄，后续利润增长速度将有所放缓。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【电解铝】供应端，云南地区电解铝企业减产继续扩大，同时海外能源价格高企，电解铝减产或将继续；需求端，下游备货带动，国内铝社会库存降幅明显，国内铝库存创历史低位，同时LME就可能禁止俄罗斯金属交易进行磋商，铝供应端担忧支撑铝价。【黄金】9月美国非农数据强于预期，我们认为，未来美联储大幅加息概率提升，金价承压；对于美国经济硬着陆、以及地缘局势的担忧，为金价提供较强支撑。美国劳工部公布9月份新增非农就业岗位为26.3万个，高于市场预期的25万个，9月份失业率为3.5%，低于市场预期的3.7%，美联储或将被迫激进加息以对抗通胀。但俄乌冲突不息，欧洲能源危机背景下，购金避险需求仍然较强，金价中长期上行趋势明朗。数据来源:美国劳工部风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相......

【动力煤方面】山西、内蒙等地疫情蔓延，叠加会议期间，安全检查力度加大，供给端有所收紧。需求方面，电厂日耗季节性回落但同比增加，叠加北方提前供暖，冬储需求逐步提升，煤炭价格仍将维持高位震荡。【三峡水库站出库入库流量方面】年初至今来水数据同比回落幅度趋稳。火电转型新能源：三季度起，电力央企业绩将有明显修复，但修复力度预期需要放低。部分北方纯火电企业受益于电价上涨，业绩产生分化。随着产业链上下游价格矛盾的疏导，叠加双碳目标下火电电源定位的变化，火电的核心价值有望从价格弹性强周期性转为现金流确定性弱周期性，分红稳定股息及再投资转型新能源特性突出。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

前两年影响医药走势的最主要因素是疫情，但是在疫情周期消化完毕后，疫情从助推医药到成为情绪拖累因素（剔除新冠业绩），我们认为，目前周期已经基本走完，后续将进入医药新常态。1）第一阶段：市场关注防疫物资的供需错配，包括口罩、手套、体温枪等，至供给端不再偏紧，业绩兑现时周期结束；2）第二阶段：市场关注疫情防控，包括新冠检测试剂盒及疫苗，至集采降价及业绩兑现时周期结束，2021年底至2022一季度海外新冠抗原需求大增推动国内部分企业业绩；3）第三阶段：海外小分子供应链；4）第四阶段：国内新冠小分子及其供应链；5）第五阶段：当前的新常态阶段。我们认为，疫情对于医药板块的刺激已经接近尾声，转而成为医药情绪的压制因素。【消费医疗】疫情短期是影响消费医疗的核心因素，近期全国疫情再度变得复杂，可能导致市场对于疫情之下的消费表现担忧再起。疫情最终影响的还是业绩的复苏，短期可能受到类似9月上旬的业绩影响，但参考三季度业绩的高增速，我们仍看好复苏弹性。政策方面，近期受到耗材、骨科等集采的预期影响，包括眼科、齿科等集采压制预期有望改善。我们持续看好受疫情反复影响下，消费医疗能表现出更好业绩的弹性和业绩回补特性。......

【半导体材料】华盛顿时间10月7日，美国政府陆续公布了一系列针对中国的出口管制新规，针对“中国大陆工厂，用于开发、制造14nm及更先进工艺的逻辑芯片、128层及更高层数的NAND闪存芯片、18nm及更先进工艺的DRAM存储芯片”所需要的物项增加了新的许可证要求，限制美国企业向中国出口关键芯片制造设备。外部环境不断恶化将加速我国半导体产业的自主发展，半导体材料国产替代也有望加速推进。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【光伏】上周媒体报道美国总统公告的“最终规定”，东南亚四国出口美国的电池组件2年不征收反倾销反补贴税（ADCVD），增量在于：1）明确免税时间为20221115到202466；2）新增提及反囤积条件，即规定使用到期日。虽然组件UFLPA扣留问题仍困扰中国企业，但此次“最终规定”表明美国态度进一步妥协，有望改善这一现状。此外本次事件表明海外光伏无法脱钩中国企业，国内光伏中长期成长确定性再加强，虽然2022年美国装机带来增量可能不及年初预期，但展望2023年，我们仍持积极态度。整体逻辑：硅料产能释放带动组件排产提升，推动组件原料环节边际改善（其中电池片供需格局和盈利能力持续超预期），硅料步入下行期后组件价格短期需求支撑下缓慢下降，盈利能力改善。【锂电】锂电板块近期调整比较多，核心要素一：是对下游新能源车的放量分歧，包括国内和欧洲的需求持续性；要素二：对电池盈利拐点的确定性，材料供给陆续释放后的降价预期；要素三：美国IRA法案的诸多限制条件等贸易端政策因素。9月份电动车销售总量超预期，同时三季度行业排产预计环比增长，需求端向好（包括9月欧洲主流九国同环比增长）。盈利端，从头部企业的三季报预告......

目前，整个国内宏观经济处于企稳回升的阶段，尽管它企稳的力度或者趋势并不如我们想象的那么快，或者完美，但整体上来说，六月份以来，复苏的过程还是存在的。尤其九月份的宏观数据，像社融，房地产销售，包括居民消费的增长，整体上肯定是比上半年5、6月份要好的。是否可能在这个基础更进一个台阶，我们就要展望一下十月份的一些政策，以及在政策之下，宏观经济的数据背后，是否存在投资机会。国内宏观经济地产：9月份扶持政策集中释放各地保交楼加速落地，“930”再现房贷财税激励稳市场。月末央行、银保监会联合财政部和税务总局释放政策加码信号：调整差别化住房信贷政策+居民换购住房有关个人所得税政策。56城出台59次放松政策，宁波、济南等强二线加速松绑“四限”，市场下行压力较大的区县刺激政策应出尽出。广州、合肥等17个省市开展二手房“带押过户”试点，深圳、苏州等12城已完成“带押过户”。政策时机耐人寻味，期待后期进一步加码。预计相关政策将减轻月供还贷压力，以及提升刚需和二手房购房消费，但难以根本性扭转压力城市市场下行预期。资料来源：Wind，克尔瑞研究，华宸未来基金地产：当月销售依旧难言乐观，观察10月销售恢复情况20......

【免税旅游】受海南8-9月疫情影响，海棠湾封闭时间高于预期，海口国际免税城推迟开业，且国庆期间的离岛免税产品销售也受到较大影响，仅为往常旺季的一半左右，四季度随着国际免税城开业，基本面有望缓慢修复。【酒店餐饮】三季度，随着疫情结束，旅客出行需求开始恢复。但国庆期间疫情再度反复，同时政策在供给端控制跨省旅客流动，行业修复力度按照餐饮、酒店、景区依次递减，周边游景区、度假型酒店表现优于跨省游及商务型酒店，整体恢复情况尚算良好。【教育培训】教育部新闻发布会继续聚焦发展现代职业教育，2022年积极推动招生向职教高考分流，未来3-5年建设1,000所国家级中职及10所高水平示范职业本科示范学校；K12教育转型仍未有显著进展，同时市场也担忧职业教育强监管下，民营教育存在的盈利能力与政策风险。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品......