7月社会消费品零售数据：必选消费支撑大盘，可选消费持续走弱2023年7月，社零总额36,761亿元，同比增长2.50%，低于预期；1-7月累计社零总额264,348亿元，同比增长7.30%。低基数影响消除后，7月社零同比增速继续放缓，消费复苏进程继续走弱。商品零售中，食品，烟酒、中西药品表现较好，分别同比增长5.5%、7.2%、3.7%；汽车、石油及制品、黄金珠宝、建材等可选消费品需求进一步走弱拖累大盘，分别同比-1.5%、-0.6%、-10%、-11.2%。7月家用电器及音像器材类零售数据：空调同比基数走高，零售端大幅下滑拖累整体增速2023年7月，家用电器及音像器材类零售总额726亿元，同比-5.50%；1-7月累计零售总额9,340.20亿元，同比增长10%。上半年家电刚性需求释放后，7月家电需求走弱，规模占比较大的空调零售端大幅下滑拖累整体家电增速。分品类来看，空调线上线下销量双位数下滑；厨电表现持续低迷，继续受地产销售走弱影响；扫地机线上同比持平，线下继续高增，表现企稳；厨房小家电线上销额降幅收窄，个位数下滑。7月服装、鞋帽、针纺织品类零售数据：刚性需求集中释放后，纺服零售复......

7月，火电环比增速基本持平，风电持续提升，水电降幅收窄，核电光伏增速稳健。火电：7月发电量增速环比降0.3%，同比增长7.2%，绝对值环比增长21.6%。主要系水电表现不振+7月用电量增长导致。水电：7月水电同比降17.5%，累计降幅环比收窄0.5%。目前三峡水库水位处于历史高位，且长江中下游和金沙江流域来水改善，8月水电低基数背景下，或有高增表现。风光：7月风电同比增长25%，环比增长9%，风电发电量连续4个月超15%增长。光伏同比增长6.4%，环比降1%，累计数据来看，光伏整体表现不佳。1-7月用电量增长5.2%，7月用电增量靠二产、三产、居民用电拉动，二产用电需求恢复不振。7月社零总额同比增长2.5%，环比增速降0.6%；工业增加值同比增长3.7%，增速环比降0.7%，二产用电量环比略有提升，但二产恢复速度疲软，三产、居民用电在高基数基础上持续增长。高温天气+餐饮收入增长，带动7月三产居民用电平均单日用电量环比6月增长12.442.5%。行业观点：火电：成本（业绩）端：需求不振和高库存导致7月下旬以来市场煤价格开始回落+7-8月月度交易电价持续高位+来水改善，Q3库存平均煤炭价格......

【中药】负面事件短期影响院内处方药占比较高的企业，受到处方结构影响（中药占比下降）；院外OTC影响有限，低估值高增速企业投资机会较大。【药店】在负面事件影响下院内环境有变化趋势下，药店行业相对稳定，相反，预计加速处方外流和医药分离，叠加统筹开放，有望承接处方外流市场，且近期税收优惠正式公告延续至2027年，业绩可持续进一步增强。【消费医疗】目前整体受到宏观消费恢复预期影响压制股价，业绩端消费医疗Q2除部分医美业绩较好外，单季度业绩预期较差，叠加目前7月高频数据低于预期承压。【CXO】反腐政策影响下，由于主要公司产业链订单和收入结构在海外，因此受影响较小；目前海外加息放缓，投融资数据触底，困扰因素：1）国际环境变化带来的商业模式扰动（暂不显著，龙头海外订单订单依旧增长）；2）产能过剩带来的内卷（业绩端未体现，但产业端价格竞争激励）；3）投融资环境下的客户订单景气度扰动（行业目前订单增速一般，尤其国内订单），整体订单尚未反转，业绩端压力尚未体现。【原料药】短期直接受医疗负面事件影响较小，但下游承压传导下，更多也是受到负面影响，短期资金博弈下关注有望受益海外减重等爆款药产业链，同时持续展望2......

【终端】“618”需求一般，但安卓翻新市场火热带来中低端芯片去库超预期；汽车与新能源相关产品7月景气度进一步下行；AI成长性指引低于预期，Q3业绩兑现度可能下降多种原因：台积电产能不足北美云厂商投资意愿不强ChatGPT日活数据进入瓶颈期等。【下游（模组装配）】果链季节性拉货指引下，光学、组装业务7月景气度均开始环比向上，但苹果指引较弱，全年同比一般。【中游（电子商品）】面板行业量减价增，7月涨价符合预期，但8月初部分下游品牌商向上游抗议并减少拉货；被动元件行业量增价减，原厂淡季小幅降价，下游补库积极；存储芯片颗粒原厂Q3价格指引超预期，产量指引低于预期，下游补库去库分歧较大，市场价格混乱；封测稼动率Q3环比Q2继续改善。【中游（设计制造）】消费电子类IC设计公司依旧疲弱，市场复苏预期已推迟到Q4甚至明年Q2。Fab展望审慎，CAPEX投资克制，并且认为AI订单短期内无法大幅填充产能。服务器相关IC设计公司订单与Q3指引MISS，市场开始质疑估值与增速匹配度。【上游（设备材料）】由于电子行业下行超预期近4个季度，因此大部分晶圆厂扩产动力不足，但设备国产化继续稳步取得进展，部分细分领域存......

白电：国家发展改革委等部门印发《关于促进电子产品消费的若干措施》的通知，通知中提到持续推动家电下乡，对有条件的地区可对绿色智能家电下乡、家电以旧换新等予以适当补贴。上一轮家电下乡为2007-2013年，至2023年正好10年，此次政策支持有利于推动家电更新需求的提升。清洁电器：扫地机线上销量自5月转正后，618维持正增长，以价换量逻辑持续兑现，下半年在低基数下线上有望加速增长，且线下高增长持续。从盈利来看，头部公司降价的同时进行降本增效，净利率拐点已现。出口链：海外品牌去库存近一年，6月家电出口同比增长，增幅扩大。分地区来看，美国复苏偏弱，欧洲复苏强劲，东南亚维持高景气。叠加人民币贬值，汇率利好出口。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险......

7月31日，国务院转发发改委促进消费的二十条措施。发改委副主任表示，消费需物美价廉，满足居民愿望，释放消费潜力。关于地产：做好保交楼，扩大保障性租赁住房，推进老旧小区、城中村、农村危房改造。【相较政治局会议、各地住建局表态而言并无新提法】关于文旅：促进假日消费，积极举办文化和旅游消费促进活动，鼓励景区门票减免、淡季免费、一票多用、多区联票。延长博物馆、游乐园等开放时间，促进演艺、文娱、会展消费，增加活动供给。【面面俱到，基本覆盖景区、演艺、会展等各消费者服务类行业领域，但《措施》中未提及酒店、免税等低于预期】关于餐饮：支持办美食节、美食街，培育“种养殖基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店”模式，挖掘预制菜市场潜力。【重点强调发展预制菜】本次发布的“促消费二十条”中除个别细分领域较为强调（新能源汽车、住房、家电装修、预制菜、文娱会展）外，其他领域表述较为宽泛。经济下行环境下居民对未来收入信心不足、主动加储蓄去杠杆是消费疲弱的主因，消费回暖仍需等待经济特别是地产恢复。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金......

硅料：硅料环节去库效果显著，预期价格存在阶段性弱反弹：1）下游组件排产和需求提升；2）下游电池片价格追高；3）硅料订单交付不及预期。硅片：近期由于包含内蒙古包头地区、四川乐山地区纷纷传出限电影响，甚至成都大运会等也都有相关限制电力的动作，同时，随着厂家在转换N型上生产需要中断，也间接影响厂家实际产出。当前由于各家产出的放量时间错位，库存水位维持良好，也引导厂家向上报价。电池片：当前M10PERC电池片价格走势与组件价格趋势呈现明显分化，由于电池片处在相对低的买点，组件厂在下半年出货竞争下，采购电池片相对积极，当前的高效电池无论P型还是N型的供给都略显紧俏，本周的高效电池价格继续稳中走强。组件：目前看组件涨价仍未成功，受制终端需求拉动影响，当前需求并无明显提升。展望8月，部分分销价格仍持续酝酿涨幅，然而后续是否落定目前仍旧需要端看需求启动的情况，厂家竞争订单、远期价格仍有让价，涨价成功落地机率有限。行业产业链价格快速触底，上游硅料、硅片、电池片环节价格均阶段性价格企稳，组件价格连续下跌目前价格和盈利已处历史低点，价格有望触底后企稳；量方面目前产业链价格企稳下，下游需求向好，价格下降刺激国......

据新华社，中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。关于地产：会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。不再提及“房住不炒”（4月28日政治局会议仍继续提及，2020年以来11次政治局会议中8次提及），政策基调转为宽松。同时暗示“房地产市场已出现供过于求”，提出“适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”为后续放松高能级城市限购、限贷政策定调。另外提出“防范债务风险，制定化债方案”，有利于民营房企资金压力边际好转。关于消费：会议强调，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提......

事件概述：7月21日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。会议指出，积极稳步实施城中村改造，改善民生，扩大内需，多渠道筹措改造资金，高效综合利用土地资源，结合好城中村改造与保障房建设，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，鼓励和支持民间资本参与。根据住建部2022年规划，目前全国有超大城市8个四大一线城市+重庆、成都、天津、武汉与11个特大城市。2023年广州超大城市城中村改造投资目标2000亿元已落地127个项目1000亿元，青岛特大城市投资目标为175亿元，以此类推，2023年整体投资规模有望达到1.8万亿元，市场规模巨大。事件点评：城中村改造在珠三角地区具有较为丰富的实践经验，俗称“旧改”。以深圳为例，2009年后实施了数百个城中村改造项目。本轮开展的旧改与2018年之前的大规模棚改预计将有较多差别。棚改以三四线城市为主，货币化安置居多，而参考深圳经验，旧改主要治理一线城市城中村，以原地回迁为主。相较于棚改，旧改实施难度更大，改造周期更长，通常一个旧改项目至少也要6年时间前期谈判征收3年，后期建设回迁3年，平均8-......

【70大中城市住宅价格情况】6月份70大中城市新建住宅价格环比-0.1%涨幅缩小0.2%，其中一线二线三线分别环比持平环比持平-0.1%，一线、三线城市涨幅缩小0.1%，二线城市涨幅缩小0.2%。70城中房价环比上涨的城市减少到31家，6月房价在4个月的环比反弹后再度下行。二手住宅价格方面，全国环比-0.4%，其中北京上海广州深圳分别-0.7%-1.2%-0.3%-0.7%，全国跌幅扩大0.2%，一线城市表现更弱。四大一线城市中，北京与广州跌幅扩大0.1%，上海跌幅扩大0.4%，深圳跌幅扩大0.6pct。上海单月二手住宅环比跌幅创2010年6月以来新低，一线城市二手住宅成交自5月下旬后也在快速下行，市场处于深度调整状态。【全国商品房销售情况】2023年1-6月，全国新建商品房累计销售6.61万亿元同比-28.9%，销售面积6.89亿平米同比-22.2%。6月单月销售1.77万亿元同比-20%，环比+68%，销售面积1.82亿方同比-32%，环比+66%，新建商品房销售均价9753元平同比-7%，环比+1.4%。6月份销售金额与面积环比大幅向上，继续与百强数据、高频数据冲突。百强房企销售......