数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率基本持平。20231023至20231029，中债10年期国债到期收益率2.71%附近窄幅震荡；10年期国开债与国债利差由5.25bp下行至3.45bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20231023至20231029，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.13%上行至3.14%；5年期企业债（AAA）与国债利差由53.38bp上行至59.2bp。过去一周资金面压力趋缓，特别国债增发消息落地，长端利率呈现窄幅震荡走势。展望后市，预计此次增发特别国债对短期经济影响有限，但会增加年内政府债券供给压力。当前经济复苏态势仍不稳固，央行配合投放流动性概率较大，预计近期债市收益率仍以震荡为主。*长期利率：指一年期以上的市场利率。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《......

【火电】从三季报预告来看，较多火电企业业绩超预期，Q4由于长协煤落实比例提升，业绩同环比改善概率较高。分区域看，受益于长协煤兑现比例提升和进口煤价格下降，长三角地区改善最为明显；珠三角地区，由于今年不缺电力和电量，需求端偏疲软，电价现货价格较为低迷，盈利改善慢于预期；京津冀地区，因离煤炭产地较近，未受益于进口煤带来的改善，成本依然较为刚性，同时去年电力紧张的跨省现货交易并未出现，基数效应导致业绩增速不及预期。目前来看，虽然水电发电量同比大幅改善，但火电需求依旧坚挺。边际看，电厂近期对明年电价普遍信心提升，当地用电紧张、经济发达地区如长三角电价下降概率更小。此外，可能存在的煤价旺季不旺、长协电价签订均会为板块带来催化。【水电】行业现金流充沛+高分红，具备较强防御性配置价值。短期来看，基本面的利好可以作为估值修复的催化剂。Q3水电发电量，尤其是长江电力所属电站增速明显回升，在2022Q3水电发电量基数较低情况下，2023年汛期水电发电量有望持续修复，对水电运营企业Q3业绩形成支撑。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作......

权益类产品基金经理说首先在一系列的宏观政策发力下第三季度经济延续复苏，但是居民消费能力和意愿依旧承压，仍需外界助力，7、8月份社会零售总额单月环比分别是-0.02%、0.31%，单季度或许复苏力度并不理想，同时我们也关注到地产需求刺激、地方债务化解方面政府也出台了大量的政策，取得了一定进展，有助于稳定权益市场的投资者情绪和预期。其次行业方面，市场对于新能源板块关注重点是格局变化，跟踪海外和国内来看，新能源未来中长期的需求是确定的，主要是供给短期内大量的资本开支带来的阶段性失衡。年初至今无论是光伏还是动力电池需求都是超预期的，考虑到股价尤其是估值大幅下跌逐渐消化了对于供给过剩的担忧，优质公司的回报率正在逐步提升。我们关注的重点应该逐渐从表观的供过于求转向新技术、新周期带来潜在爆发式的需求，尽管难度很大，但是技术变革带来的需求短期内是供不应求的。从技术角度无论是成本方向还是效率提升方向，过去2年新能源行业的变化是巨大的，我们认为机会正在逐渐酝酿。第三在出行消费板块，我们观点还是积极乐观的。随着中国Z世代的年轻人逐渐占据消费主流，个性化、重体验的特色将引领消费板块的投资方向。根据美团数据，小......

【免税旅游】9月-10月免税销售继续下行，目前看，全年销售任务达成仍有压力，可选消费回暖势头疲弱，Q4预计会再进行折扣以应对“双十一”及达成全年销售目标，毛利率向下不确定性较强。【餐饮】9月社零表现亮眼，餐饮数据回暖，在社零诸多分项中依旧保持较高绝对增速。【酒店】高频数据显示暑运景气度较高，RevPAR超2019年约20%，出行消费力逐步复苏且领先于其他消费门类。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【政策】政治局表述行业供求关系发生深刻变化超预期，政策风向迅速转变，9月下旬以来政策利好密集，继广州等地放开限购后，上海又对首套房认定标准微调，目前政策回归中性偏鼓励口径，利好改善型购房需求。【销售】9月销售环比回暖，但高频数据显示10月后销售趋弱，目前市场仍以刚需脉冲式置业为主，销售恢复较弱。【拿地】土地市场继续趋冷，城市行情分化，热点城市高溢价摇号现象频发，弱二线与三四线城市继续维持城投兜底现状。【房企】行业连续迎来利好，政策风向转暖，但目前政策利好尚未能得到销售数据验证，行业继续底部运行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

9月社会消费品零售数据：中秋节聚会增加及亚运会召开带动社零增速继续向好2023年9月，社零总额39,826亿元，同比增长5.50%，略超预期。1-9月累计社零总额342,107亿元，同比增长6.80%。在地产及消费刺激政策推动下，9月社零同比增速继续回暖，消费继续弱复苏。商品零售中，食品饮料、烟酒类，体育用品、石油等品类表现较好，分别同比8%、23.1%、10.7%、8.9%，主要与中秋节节日聚餐增多，亚运会召开等因素有关；家电、文化办公用品、建材等可选消费品受地产及企业整体经营情况走弱影响而继续同比下滑，分别同比-2.3%、-13.6%、-8.2%。9月家用电器及音像器材类零售数据：地产投资销售不及预期，家电需求仍偏弱2023年9月，家用电器及音像器材类零售总额673亿元，同比-2.30%，同比降幅较8月收窄0.6%。1-9月累计零售总额6,345亿元，同比-0.60%。9月家电同比降幅较8月变化不大，销售淡季整体需求偏弱。分品类来看，空调线上线下销量同比转正，高基数消化；厨电线上依旧下滑，线下恢复双位数增长；洗地机在降价推动下需求旺盛，扫地机表现平平；厨房小家电线上继续恢复，传统小......

下游品牌服饰：从8至9月品牌端数据来看，流水增速环比较7月改善。其中男装及部分中高端女装表现继续优于大众休闲服饰，大众服饰经营改善偏慢。上游制造端：从9月纺织品及服装出口来看，出口降幅继续收窄。虽然海外龙头品牌库存水平有所改善，但出口订单仍受到海外需求萎缩及订单外流影响，预计下半年出口订单边际向好，但订单拐点可能延后至明年上半年。预计明年上半年在低基数下，上游制造业绩弹性大于品牌服饰。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【终端】华为新品发布会产品提振安卓消费者信心，不仅其新款手机预订量超预期，且带动中秋国庆其他安卓品牌终端销量同比回正，目前各品牌重新燃起对手机大盘希望，积极向上游补库拉货迎接“双十一”及春节旺季。苹果手机新品差强人意，订单与需求保持稳定。【下游模组装配】果链表现疲弱导致下游组装厂营收下滑，但在安卓补库拉动下，光学、显示模组等细分品类表现优于大盘。【中游电子商品】面板行业量增价减，目前涨价暂停但稼动率提升带来营收继续逐月改善；被动元件行业量增价增，下游消费电子复苏，开始进入主动补库前期；存储芯片颗粒原厂Q3价格指引超预期，产量指引低于预期，下游补库去库分歧结束，开始进入量减价涨阶段；封测、显示模组稼动率Q3环比Q2继续改善，Q4开始进入满产。【中游设计制造】台系IC企业与陆资IC企业显著分化，上轮周期底部国产替代带来的市占率提升效果明显，制造端目前稼动率仍较低，中上游芯片库存陆续在消耗之中，基本面弱于中下游。【上游设备材料】中美贸易摩擦有所缓和，美国政要访华推动海外IC制造企业在华分部获许可补充进口设备。行业一致预期半导体行业即将走出谷地，新一轮产能扩张即将来临，国产设备与材料在上轮周期......

【光伏观点】供给端，目前投融资锁紧，行业部分IPO、再融资和设备订单受到显著影响，二三线组件投产扩产资金和驱动力下降，叠加后续低端产能切换，供给端改善；需求端，国内外装机仍处于高水平，招投标和短期需求确实又因为组件库存持续“买方市场”，后续库存有望向好；排产端，目前一线维持高排产，二三线排产已下降；盈利端，短期底确定，随着硅料放量后下降，整体产业链盈利有望改善。【锂电池观点】终端需求：1）国内：9月销量82.9万辆，环比+4.2%，月度数据表现较好，终端目前新能源车需求较好，但目前电池端成品库存仍较高，因此电池厂10月排产环比改善不显著，中游材料的例如正极单子维持较短能见度；但碳酸锂的开始回收，预期中游端库存开始出清，有望24年轻装上阵；2）海外：由于海外前期叠加库存导致短期电池需求低于预期，储能方面部分公司下调出货预期。盈利端:电池端盈利Q3相对稳健，材料端Q3盈利持续下行，整体业绩端低于预期。数据来源：国家能源局、wind风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和......

【光伏】组件的价格和排产是未来的国内市场未来的两个核心要素，目前：供需方面，受部分低价订单无法交付导致重新招标拉动招标需求，此外海外欧洲近期现货价格降价幅度开始收窄，订单也开始小幅度回温，释放信号库存正在滚动消化。价格方面，二三线厂商价格压力下减少对电池片采购进而缓解组件成本压力，预计后续一线排产仍较好，价格触底回升。【锂电池】欧盟正式开启对华电动汽车反补贴调查程序，对中国车企及锂电产业链均影响有限，终端需求：1）国内：8月销量79.8万辆，环比增长8.2%，月度数据表现较好，但电池厂对9、10旺季仍持谨慎态度，龙头9月排产下调，中游材料的例如正极单子越来越短，9月份能见度较差，叠加碳酸锂跌价，下游库存和拉货较低，前期下游备货较少的负极相对排产和拉货较好；2）海外：本周由于海外前期叠加库存导致短期电池需求低于预期，储能方面部分公司下调出货预期。盈利端:电池端盈利Q2相对稳健，材料端单季度盈利持续下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基......