11月百强房企销售同比-30%，环比-4%，30城销售同比-23%，环比-12%。11月楼市维持低迷。分企业看，11月份销售环比有所分化。保交楼、低基数、促销售三管齐下，部分民企销售略有脉冲式改观，但市场整体需求与购买力依旧低迷。分区域看，一线销售同比-10%，环比-10%。上海十月供应放量到百万平销售反而降低9%，去化率继续下滑。广州、深圳政策不断，但也延续低迷行情，并没有出现预期中的修复行情。二三线城市环比也继续下滑，大部分城市“银十”后供应下调，来访去化均转降。11月行业基本面季节性地弱于10月，尽管一线城市政策不断加码，但收效有限。12月销售冲刺部分龙头房企供应加码，但环比预计仅上升5%-10%，“翘尾”力度有限。11月土拍继续筑底，百强房企平均拿地力度与上月持平，拿地金额同比下降22%，降幅较上月收窄4%。房企补库意愿并无变化，11月大部分房企并未拿地，全年投资格局已经进入稳定。目前土地市场低迷，部分城市放开限价后，更加加剧优质地块龙头房企扎堆（部分城市如苏州竟然出现新拍楼面价持平周围新房售价的地块），边缘区域无人问津的现象。展望2024年，目前各家房企投资部门态度均相当谨慎......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20231127至20231203，中债10年期国债到期收益率由2.71%下行至2.66%；10年期国开债与国债利差由6.53bp上行至10.52bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20231127至20231203，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.07%上行至3.09%；5年期企业债（AAA）与国债利差由47.53bp上行至52.68bp。上周公布的11月PMI数据低于预期，资金面转松，债市收益率下行4BP。往后看，预计经济基本面延续弱修复，年底重要会议将对稳增长政策加码，债市进入调整期。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资......

终端需求：电芯市场以持续清库为主，对材料压价采买，中游生产积极性不高，保持低库存高周转的运营特点；但目前新能源汽车终端数据表现亮眼，随着新车型的密集推出有望带动销量提升；2）海外：由于海外前期叠加库存导致短期电池需求低于预期，储能方面部分公司下调出货预期。盈利端：电池端盈利Q3相对稳健，材料端Q3盈利持续下行，整体业绩端低于预期，目前整体预期较低，展望明年淡季过后有望迎来盈利改善。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率大幅上行。20231120至20231126，中债10年期国债到期收益率由2.65%上行至2.71%；10年期国开债与国债利差由6.08bp上行至6.53bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20231120至20231126，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.05%上行至3.07%；5年期企业债（AAA）与国债利差由54.71bp下行至47.53bp。上周受地产白名单、一线城市放松地产政策等消息影响，债市收益率上行5BP。往后看，预计经济基本面延续弱修复，地产及财政政策继续发力，债市供给压力加大，债市进入调整期。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受......

家电外销改善趋势逐步加强，内销需求疲弱。盈利端继续享受成本红利，但流量转化率低，费用端继续承压。Q4开始汇率波动减小，对盈利端影响减弱。根据双十一销售表现来看。清洁电器表现最亮眼，扫地机随着价格带下探需求有明显恢复，行业需求拐点显现，但价格仍在下探中，企业盈利端短期仍承压。白电、及厨电传统品类需求稳健，小家电需求一般。黑电需求下滑，但产品升级，均价提升显著带动增长。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【下游品牌服饰】双十一销售数据普遍好于十一数据，主要源于今年十一大家以出游为主，对服装消费需求减弱，而双十一全国气温快速变化利好服装消费。双十一数据增强了市场对于品牌服饰业绩持续增长的信心。【上游制造端】从10月纺织品及服装出口来看，出口降幅再次扩大，纺服出口继续承压。虽然海外龙头品牌库存水平有所改善，但出口订单仍受到海外需求萎缩及订单外流影响，订单拐点可能延后至明年上半年。预计明年上半年在低基数下，上游制造业绩弹性大于品牌服饰。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【光伏观点】供给端：目前投融资持续锁紧，二三线组件投产扩产资金和驱动力下降，但11月整体去库速度仍较缓慢，组件在手平均库存约有2个月左右；需求端：中美关系改善有望带来高毛利市场需求加速，海外退货、低价清库存、冲年度出货任务等仍内卷着国内的组件厂商，短期国内外终端的观望情绪仍无法消除；排产端：目前一线维持高排产，二三线排产已下降；盈利端：短期底确定，随着硅料放量后下降，整体产业链盈利有望改善。【锂电池观点】终端需求：1）国内：10月销量88.3万辆，环比5.7%，金九银十结束，传统旺季不旺，需求增量低于市场预期，受上游原材料弱势行情带动，中游被迫跟随下调报价；下游市场需求不足，加上心态偏空，谨慎观望情绪浓厚；但随着Q3业绩出尽，预期中游端库存开始出清，有望24年轻装上阵；2）海外：由于海外前期叠加库存导致短期电池需求低于预期，储能方面部分公司下调出货预期。盈利端：电池端盈利Q3相对稳健，材料端Q3盈利持续下行，整体业绩端低于预期。数据来源：wind风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率小幅上行。20231113至20231119，中债10年期国债到期收益率由2.64%上行至2.65%；10年期国开债与国债利差由6.37bp下行至6.08bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20231113至20231119，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.07%下行至3.05%；5年期企业债（AAA）与国债利差由56.4bp下行至54.71bp。上周发布的10月经济数据略超预期，债市收益率上行1BP。往后看，预计经济基本面延续弱修复，地产及财政政策继续发力，债市供给压力加大，利率上下行均有制约，债市维持震荡格局。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险......

1、宏观经济各方面的观察宏观经济方面，我们预计四季度经济将延续温和修复态势，GDP增速较三季度有所回升。从结构来看，投资方面，基建、制造业投资增速三季度触底回升，地产投资增速跌幅收窄。预计四季度伴随地产政策效果逐步释放、专项债发行提速，投资增速有望延续回升。消费方面，社零增速在三季度筑底反弹，预计随着经济逐步恢复，带动居民收入及消费倾向修复，社零增速将延续改善。出口方面，受海外需求边际回暖影响，三季度出口同比降幅收窄。往后看，地缘政治风险加剧，叠加美联储高利率政策持续时间延长，外需将持续承压，预计出口同比增速将处于较低水平。通胀方面，国内经济弱修复背景下，社会总需求不足，通胀水平仍处于低位，暂时不是市场关注的主要矛盾。金融数据方面，社融增速在三季度触底回升，预计随着经济边际回暖、地产放松及财政发力影响，实体融资需求将逐步改善。2、从国家政策层面看，未来一段时间会是一个什么样的基调？政策层面，我们分别来看一下货币政策和财政政策。货币政策在三季度延续宽松，8月1年期MLF利率下调15BP，1年期LPR利率下调10BP，9月存款准备金率下降0.25%。展望第四季度，国内需求仍显不足，仍需货币......

【免税旅游】10月-11月免税销售继续下行，全年销售任务压力大，可选消费回暖势头疲弱，毛利率向下不确定性较强。【餐饮】10月社零表现亮眼，餐饮数据回暖，在社零诸多分项中依旧保持较高绝对增速。另外，文旅部发文解禁政府部门在星级酒店消费，有望继续提振中高端餐饮。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。