1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模3532.82亿元，较上期环比变动84.97%，净融资额1804.25亿元，较上期变动1552.73亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比29%，公司债（含私募）占比21%，中票占比47%，PPN占比3%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、制造业等，发行金额占比分别为21%、17%、12%、10%和9%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额2468.49亿元，占比70%；AA+级733.53亿元，占比21%；AA级314.3亿元，占比9%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模732.67亿元，环比变动34.58%，发行占比20.74%，净融资额203.21亿元；产业类发行规模2800.15亿元，环比变动105.07%，发行占比79.26%，净融资额1601.04亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期信用债发行成本多数下行1-5BP，其中短端下行较多。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交8674.94亿元，较上期环比变动2.8%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3152.71亿元、 1309.47亿元、485.58亿元，企业债和公司债分别成交203.78亿元和3523.4亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债成交收益率悉数下行。截至8月8日，各等级3-5年期产品成交收益率较上期末下行约3-4BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差收窄。2025年8月8日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为14BP，较上期变动-1BP；5年期与1年期期限利差为24BP，较上期变动-1BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债修复好于利率债，信用利差收窄。2025年8月8日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为19BP、19BP、25BP，分别变动-1BP、-3BP、-3BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为24BP、24BP、35BP，分别变动-2BP、-2BP、-2BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为29BP、38BP、60BP，分别变动-1BP、-3BP和0BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期债市延续修复，信用债成交收益率整体下行，期限利差及信用利差均收窄。

往后看，7月基本面延续温和修复，央行流动性投放积极，债市行情仍获支撑，但同时股市风偏抬升、反内卷交易等对债市做多情绪仍有压制，突破性修复或仍有波折，短期维持震荡看待。

当前信用利差压缩空间较为有限，震荡行情中建议控制仓位久期，关注中短端具有一定票息优势的信用资产。

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