一、2025年1月通胀数据

1、1月CPI（居民消费价格指数）同比增加0.5%，符合市场预期，前值0.1%；

2、1月PPI（工业生产者出厂价格指数）同比增加-2.3%，预期值-2.1%，前值-2.3%。

二、猪肉价格和鲜菜价格上涨，CPI符合预期

数据来源：WIND，华宸未来基金整理

1月CPI同比0.5%，符合市场预期，较前月回升0.3个百分点；CPI环比由0升至0.7%，强于季节性（2022-2024年同期均值为0.5%）。

从分项看，食品环比由-0.6%大幅回升至1.3%。主要由于猪肉价格等因素推动: 结束了先前的下行趋势，1月猪肉价格环比回升1.00%（前值-2.10）；鲜菜环比由-2.4%大幅回升至5.9%，主要由于12月全国大部分地区气温显著下降，叠加疫情，蔬菜产运受影响。非食品环比由0.1%小幅回升至0.6%，主要由于交通工具燃料价格环比-6%大幅弱于季节性，国际油价下跌对国内油价有滞后影响。

往前看，食品项有望维持温和通胀，非食品项拖累环比减弱，CPI有望阶段性回升。

三、PPI同环比均下跌，低于预期

数据来源：WIND，华宸未来基金整理

1月PPI同比-2.3%，低于市场预期的-2.1%，较前月持平；PPI环比由-0.1%下降至-0.2%。从分项看，生产资料价格环比由0小幅下降至-0.2%；生活资料价格环比由-0.1%小幅升至0。行业层面看，1月国际原油震荡加剧，石油开采、石油加工行业价格环比分别从12月0.1%、0.2%升至-4.5%、1.0%；部分行业进入传统生产淡季，黑色加工行业价格环比增速由0下降至-0.4%；煤炭开采行业价格环比下降-0.6%。

往前看，PPI的波动将主要受政策调控和国际大宗商品价格的影响。政府将继续实施供给侧结构性改革和扩内需政策，推动经济平稳增长。国际油价及国内工业品价格短期料难上行，预计PPI同比在一季度仍将处于负区间。

四、基本结论

1、1月食品价格回升，非食品价格下跌，CPI同比略低市场预期；食品项有望维持温和通胀，非食品项拖累环比减弱，CPI有望阶段性回升。

2、1月PPI同环比均下跌，低于市场预期；国际油价及国内工业品价格短期料难上行，预计PPI同比仍将处于负区间。

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