一、2025年1月金融数据

1、1月当月新增人民币贷款5.13万亿元，前值4.92万亿元；

2、1月当月新增社融7.06万亿元，预期值6.58万亿元，前值6.47万亿元；

3、1月M1同比增速0.4%，前值1.2%；M2同比增速7.0%，预期值7.0%，前值7.3%。

二、新增信贷表现偏强，企业中长贷同比转增

数据来源：单位：亿元，WIND，华宸未来基金整理

1月新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元，高于4万亿元的市场一致预期。从构成看，票据融资新增-5149亿元，同比多增4584亿元；短期贷款新增16903亿元，同比少增1225亿元；中长期贷款新增39535亿元，同比多增163亿元。

三、新增社融同比多增，贷款和政府债券各有主要贡献

数据来源：单位：亿元，WIND，华宸未来基金整理

1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元，高于6.58万亿元的市场预期。存量社融增速8.0%，较上月持平。

从构成看，1）社融口径新增人民币贷款5.22万亿元，同比多增3793亿元，主要由于企业中长贷支撑作用。2）政府债券融资6933亿元，同比多增3986亿元，主要由于地方债发行节奏提前。3）信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计余额5725亿元，同比少减284亿元。4）企业债融资4454亿元，同比多增134亿元。

四、M2/M1回落，剪刀差走阔

数据来源：WIND，华宸未来基金整理

1月M2同比增速7.0％，符合市场预期，较上月环降0.3%。1月新口径下M1增速0.4%，较同口径下上月回落0.8个百分点。M1与M2剪刀差6.6%，小幅走阔但低于24年平均值7.7%，资金活化程度有望提高。

五、基本结论

1、1月新增信贷表现偏强，企业中长贷同比转增。

2、1月新增社融同比多增，贷款和政府债券各有主要贡献。

3、M2持平，M1回落，剪刀差小幅走阔。

综合来看，1月社融超预期，主要是由于企业中长贷同比多增。展望未来，政府债券融资前置，信贷“开门红”效应下，一季度社融有望保持强势，同时资金活化程度有望提高。中长期需要根据增量政策力度和取向持续判断。

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