1.市场动态及机构观点2.策略展望本期债市调整延续，赎回压力下城投债波动放大，收益率连续上行，利差进一步走阔。当前时点下，短端城投债已调整出一定性价比，后续随资金面缓解，城投债有望迎来利差收窄机会。3．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行850.89亿元，环比变动34.97亿元，净融资额-120.11亿元，环比变动-431.27亿元。4.二级市场4.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度上升，Wind口径城投债现券交易量为3166.85亿元，环比变动562.58亿元。4.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）收益率方面，本期债市继续调整，城投债收益率大幅上行，3-5年期AA及以上品种上行约10-12BP。4.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债调整压力放大，利差悉数走阔，其中，AAA级利差为73.22BP，环比上周变动11.92BP，AA+级利差为87.68BP......

1.市场动态1.1评级调整统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.2违约情况统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.3信用事件及机构观点2.策略展望本期债市调整情绪继续向信用债传导，一级发行缩量，二级收益率继续上行，信用利差走阔，且短端受影响更大，曲线熊平。往后看，基本面、外汇及资金面等利空因素逐渐出尽，本轮调整或将告一段落，短久期信用资产或迎来修复机会。3．一级市场3.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，受市场震荡影响，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行缩量，总发行规模2446.29亿元，较上期环比变动-32.23%，净融资额-194.02亿元，较上期变动-1689.08亿元。3.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比22%，公司债（含私募）占比35%，中票占比38%，PPN占比5%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、制造业等，发行金额占比分别为31%、27%、12%、8%和......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率基本持平。20250224至20250302，中债10年期国债到期收益率由1.72%基本持平至1.72%；10年期国开债与国债利差由1.03bp上行至2.78bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250224至20250302，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.03%上行至2.12%；5年期企业债（AAA）与国债利差由42.36bp上行至51.82bp。上周资金面紧张有所缓解，权益市场波动，十年国债收益率与前一周持平。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，关注财政政策实施力度，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能......

风险提示：数据来源：Wind。数据内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不构成对未来行情趋势的判断，也不代表本公司产品收益情况。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。华宸未来稳健添利债券型证券投资基金基金风险等级为R2，适合经客户风险承受等级测评后结果为C2及以上的投资者。产品风险等级匹配规则详见华宸未来基金官网。本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资人购买基金之前，须认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金产品风险收益特征，根据自身风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。基金管理人管理的其他基金业绩和其他投资人员取得的过往业绩以及同类基金的过往业绩表现，均不构成基金业绩表现的保证，基金有风险，投资需谨慎。

1.市场动态1.1评级调整统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.2违约情况统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.3信用事件及机构观点2.策略展望受资金面持续紧张、股市回暖、宽货币预期修正等利空因素影响，本期信用债随债市调整幅度放大，收益率大幅上行，信用利差走阔。往后看，债市短期面临一定赎回压力，但在基本面及政策面支撑下，整体调整空间或有限，待资金面缓解时，短久期信用资产或迎来修复机会。3．一级市场3.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行提速，总发行规模3632.72亿元，较上期环比变动115.88%，净融资额1518.06亿元，较上期变动635.84亿元。3.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比28%，公司债（含私募）占比20%，中票占比47%，PPN占比5%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、金融业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业等，发行金额占比分别为18%、16%、......

1.市场动态及机构观点2.策略展望本期城投债交易量回升，同时受资金利率上行影响，城投债利差被动收窄。基于当前政策表述及政策发力情况，城投债短久期下沉策略仍具有合理性，同时持续关注城投政策落地及后续推演情况，并及时关注下沉区域及主体舆情。3．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行437.05亿元，环比变动404.55亿元，净融资额275.07亿元，环比变动420.21亿元。4.二级市场4.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度回升，Wind口径城投债现券交易量为2682.75亿元，环比变动1533.72亿元。4.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）收益率方面，受资金面偏紧影响，本期城投债收益率多数上行，其中短端上行幅度较大，3-5年期AA+以上品种上行约5-6BP。4.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债利差普遍收窄，其中，AAA级利差为59.25BP，环比上周变......

一、2025年1月通胀数据1、1月CPI（居民消费价格指数）同比增加0.5%，符合市场预期，前值0.1%；2、1月PPI（工业生产者出厂价格指数）同比增加-2.3%，预期值-2.1%，前值-2.3%。二、猪肉价格和鲜菜价格上涨，CPI符合预期数据来源：WIND，华宸未来基金整理1月CPI同比0.5%，符合市场预期，较前月回升0.3个百分点；CPI环比由0升至0.7%，强于季节性（2022-2024年同期均值为0.5%）。从分项看，食品环比由-0.6%大幅回升至1.3%。主要由于猪肉价格等因素推动:结束了先前的下行趋势，1月猪肉价格环比回升1.00%（前值-2.10）；鲜菜环比由-2.4%大幅回升至5.9%，主要由于12月全国大部分地区气温显著下降，叠加疫情，蔬菜产运受影响。非食品环比由0.1%小幅回升至0.6%，主要由于交通工具燃料价格环比-6%大幅弱于季节性，国际油价下跌对国内油价有滞后影响。往前看，食品项有望维持温和通胀，非食品项拖累环比减弱，CPI有望阶段性回升。三、PPI同环比均下跌，低于预期数据来源：WIND，华宸未来基金整理1月PPI同比-2.3%，低于市场预期的-2.1%......

一、2025年1月金融数据1、1月当月新增人民币贷款5.13万亿元，前值4.92万亿元；2、1月当月新增社融7.06万亿元，预期值6.58万亿元，前值6.47万亿元；3、1月M1同比增速0.4%，前值1.2%；M2同比增速7.0%，预期值7.0%，前值7.3%。二、新增信贷表现偏强，企业中长贷同比转增数据来源：单位：亿元，WIND，华宸未来基金整理1月新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元，高于4万亿元的市场一致预期。从构成看，票据融资新增-5149亿元，同比多增4584亿元；短期贷款新增16903亿元，同比少增1225亿元；中长期贷款新增39535亿元，同比多增163亿元。三、新增社融同比多增，贷款和政府债券各有主要贡献数据来源：单位：亿元，WIND，华宸未来基金整理1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元，高于6.58万亿元的市场预期。存量社融增速8.0%，较上月持平。从构成看，1）社融口径新增人民币贷款5.22万亿元，同比多增3793亿元，主要由于企业中长贷支撑作用。2）政府债券融资6933亿元，同比多增3986亿元，主要由于地方债发行节奏提前。3）信托贷款、......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250217至20250223，中债10年期国债到期收益率由1.65%上行至1.72%；10年期国开债与国债利差由0bp上行至1.03bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250217至20250223，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由1.91%上行至2.03%；5年期企业债（AAA）与国债利差由42.68bp下行至42.36bp。上周资金面持续收紧，权益市场延续上涨，十年国债收益率大幅上行7BP。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，关注财政政策实施力度，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250210至20250216，中债10年期国债到期收益率由1.6%上行至1.65%；10年期国开债与国债利差由0.1bp下行至0bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250210至20250216，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由1.84%上行至1.91%；5年期企业债（AAA）与国债利差由44.48bp下行至42.68bp。上周资金面偏紧，权益市场上涨，1月社融数据超预期，十年国债收益率上行5BP。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，关注财政政策实施力度，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎......