一、2025年3月金融数据

1、3月当月新增人民币贷款36400亿元，去年同期30900亿元，同比多增5500亿元。

2、3月当月新增社融5.89万亿元，去年同期4.83万亿元，前值2.24万亿元；存量社融增速8.4%，前值8.2%。

3、3月M1同比增速1.6%，前值0.1%；M2同比增速7.0%，前值7.0%。

二、3月信贷需求边际改善，尤其是在企业贷款方面

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025年3月，人民币贷款增加3.64万亿元，比去年同期多增0.55万亿元。这一增长反映了信贷需求的边际改善，尤其是在企业贷款方面。

从构成看，票据融资减少1986亿元，同比少减514亿元；短期贷款新增19241亿元，同比多增4533亿元；中长期贷款新增20847亿元，同比多增331亿元。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3月居民贷款新增9853亿元，同比多增447亿元；企业贷款新增28400亿元，同比多增5000亿元。

信贷结构上看，居民短期贷款增加4841亿元，中长期贷款增加5047亿元。这表明居民消费贷款和住房贷款需求有所增加；企业短期贷款增加1.44万亿元，中长期贷款增加1.58万亿元，票据融资减少1986亿元，企业贷款的增长主要集中在短期和中长期贷款，反映出企业经营活动的活跃度提高。

三、新增社融同比多增，人民币贷款和政府债券贡献

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3月新增社融5.89万亿元，同比多增10544亿元。存量社融增速8.4%，较上月增加0.2%。这一增长主要得益于人民币贷款和政府债券的增加。

从构成看，

1）社融口径新增人民币贷款3.83万亿元，同比多增5358亿元，是社融增量的主要来源。

2）政府债券融资14828亿元，同比多增10202亿元，显示出政府债券发行的积极态势。 

3）信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计当月新增3705亿元，同比多减63亿元。

4）企业债净融资减少905亿元，反映出企业债券市场规模萎缩。

四、M2持平、M1多增，剪刀差收窄

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3月M2同比增速7.0％，较上月持平。2月M1增速1.6%，较上月多增1.5个百分点。M1的增长反映了经济活动的活跃度有所提高。

M1与M2剪刀差5.4%，小幅收窄。M2的增长速度较为稳定，显示出货币政策的适度宽松。

五、基本结论

1、3月信贷需求边际改善，尤其是在企业贷款方面。居民消费贷款和住房贷款需求有所增加；企业经营活动的活跃度提高。

2、3月新增社融同比多增，人民币贷款和政府债券贡献。

3、M2持平、M1多增，剪刀差收窄，经济活动的活跃度有所提高。

2025年3月，人民币贷款和新增社融均超出市场预期，显示出信贷需求的边际改善和政府债券发行的积极影响。

M1和M2的增长速度较为稳定，反映出货币政策的适度宽松和经济活动的逐步恢复。

展望未来，短期看政府债券融资受地方债发债节奏透支，难以支撑社融持续上行；中长期如果增量政策力度和取向更加积极，那么社融有望维持扩张。

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