一、2025年3月经济数据

1、一季度GDP同比增长5.4%，预期值5.2%，前值5.4%；

2、3月全国规模以上工业增加值同比增长7.7%，预期值5.9%，前值5.9%；

3、3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，预期值4.4%，前值4.0%；

4、3月固定资产投资同比增长4.2%，预期值4.0%，前值4.1%。

二、一季度GDP增长超预期， 第二产业加速、第三产业稳健

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025年一季度中国实际GDP同比增长5.4%，持平上月，高于市场预期。经济呈现“第二产业加速、第三产业稳健、平减指数承压”的特征。

分产业看，第二产业不变价累计同比增速5.9%，显著高于整体GDP增速。装备制造业、半导体、新能源设备等领域贡献突出；

第三产业增速边际放缓：不变价累计同比增速5.3%，较2024年四季度下降0.1个百分点；

第一产业平稳增长：不变价累计同比增速3.5%。粮食安全政策持续推进，春耕备耕资金投入同比增加12%，但生猪价格周期下行拖累农林牧渔业增加值增速。

三、高技术和装备制造业表现强劲，关注后续动能是否持续

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3月规模以上工业增加值同比7.7%，预期值5.9%，前值5.9%，环比增速0.44%。

分行业看，铁路船舶航空航天设备（+19%）、计算机通信设备（+13.1%）、汽车制造（+11.5%）等高技术领域增速显著，其中新能源汽车产量同比40.6%印证产业升级成效。采矿业增加值同比9.3%（前值6.2%），显示资源品保供政策持续发力。值得注意的是，私营企业累计同比增速7.3%高于国有控股企业（5.3%），显示民营经济活力回升。

四、消费结构分化，线上食品或有消费升级，但可选消费仍存压力

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3月社会消费品零售总额当月增速5.9%，预期值4.4%，前值4.0%，环比增长0.58%。

分项来看，吃类商品线上销售同比14%领涨，金银珠宝、通讯器材等升级类消费增速超10%，但穿类商品线上销售同比-0.1%显示可选消费仍存压力。

分区域看，城镇消费同比6.0%略快于乡村5.3%，但县域消费升级特征显现：便利店销售额同比9.9%，专业店同比6.7%，社区商业形态成为下沉市场增长极。餐饮收入同比5.6%（前值4.7%）显示服务消费延续回暖。

五、制造业投资成为核心支撑，但房地产开发投资降幅收窄但仍构成拖累

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1-3月固定资产投资累计同比4.2%，其中制造业投资累计同比9.1%（食品制造业+18%、金属制品业+12.2%），装备制造业投资增速普遍高于行业均值。

基建投资累计同比11.5%，水利管理（+39.1%）、航空运输（+13.4%）等新基建领域表现突出。但房地产开发投资累计同比-9.9%，办公楼（-17%）和商业营业用房（-9.4%）投资萎缩加剧，仅西部地区（-4.8%）降幅略低于东部（-11.5%）和中部（-8.3%）。

六、基本结论

• 2025年一季度中国经济呈现“第二产业加速、第三产业稳健、平减指数承压”的特征。

• 2025年3月中国经济呈现工业生产加速、消费韧性增强、制造业投资高增的结构性特征。工业增加值同比增速7.7%创近两年新高，新能源汽车、通用设备制造等新质生产力领域保持两位数增长。

• 社零同比5.9%超预期，实物商品网上零售额中吃类商品同比14%的增速凸显消费升级。

• 固定资产投资累计同比4.2%，制造业及基建投资成为核心支撑，但房地产开发投资仍构成拖累。

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