数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20211025至20211031，中债10年期国债到期收益率由3.00%下行至2.97%；10年期国开债与国债利差由33.00bp下行至31.98bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20211025至20211031，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.58%下行至3.49%；5年期企业债（AAA）与国债利差由73.16bp下行至64.71bp。本周央行以每日2000亿7天逆回购操作呵护市场流动性，债市收益率下行。展望后市，本周将公布财新PMI数据；我们预计经济将延续下行，央行继续呵护市场流动性，专项债发行提速，利率维持震荡格局。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相......

全国商品房销售情况：2021年1-9月，全国新建商品房累计销售13.5万亿元同比+16.6%，相较2019年同期+20.9%，单月销售1.57万亿元单月同比-16%，环比+25%。销售面积13.0亿平米同比+11.3%，相较19年+9.4%，单月销售面积同比-13%。9月份新建商品房销售均价9758元平同比-3.0%，环比-3.0%，待售面积5.0亿平环比-0.6%。8月份受全国各地疫情、水灾及房地产调控趋严影响，销售快速下行。9月起全国各类灾害减少，同时按揭贷款放款政策有所放松，销售额环比8月改善约25%。同时房地产企业加快回款，打折促销力度放大，单月新建商品房销售均价连续两月环比下滑3%，已降低至年初水平。高频数据显示，起源于8月末的按揭放款加速对9月上中旬销售起到了较好的提振作用，一线城市一手住宅交易显著活跃，但在房企信用危机新闻发酵下，购房者9月下旬态度转为谨慎观望，因此自9月下旬以来到10月上中旬行业销售在短暂反弹后继续向下，国庆节期间销售同比下降30%。图：2018年2月-2021年9月全国商品房累计销售情况图：2018年2月-2021年9月全国新建商品房可售面积及销售均价......

10月18日穆迪批量下调7家房企的外币债权及发行主体信用评级与展望。近期民营房企债务风险事件不断暴露，离岸债券市场波动加剧，境外投资者担忧在严格调控下大陆房地产市场面临购房者信心疲弱导致合同销售下降，融资收紧导致境内外债券发行困难，从而恶化内地房企财务指标，境外评级机构陆续下调部分房企评级。周末政策面上，住建部拟加强预售资金监管，防止房企腾挪预售资金；《求是》杂志发表重要文章《扎实推动共同富裕》,提及稳妥推进房地产税立法与改革。资金监管收紧以及房地产税征收预期再现对行业造成一定利空情绪，政策再向负面方向转变超此前预期。表：穆迪10月18日房企信用评级下调情况（数据来源：Wind,华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受......

债市综述（收益率小幅上行）数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率小幅上行。20211018至20211024，中债10年期国债到期收益率由2.97%上行至3.00%；10年期国开债与国债利差由29.94bp上行至33.00bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20211018至20211024，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.60%下行至3.58%；5年期企业债（AAA）与国债利差由78.50bp下行至73.16bp。9月经济数据普遍低于预期，但债市反应平淡。展望后市，债市自9月份以来对基本面利多持续钝化，利率下行动能不足；预计当前经济环比见底，叠加市场对降准的预期减退，利率将开启上行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该......

2021年1-9月，全国规模以上快递企业累计收入7430.8亿元+21.8%，较上月下降1.6pct，快递量767.7亿件+36.7%，较上月-3.4pct。单月收入921亿元同比+12%，环比+10%，单月件量89亿件同比+29%，环比-8%，单月行业均价9.75元件同比-10.9%，环比+4.4%顺丰单月营收156亿元同比+16%，环比+12%，单价环比提升10%，单月件量同比+22%，较8月份大幅改善。电商快递方面，韵达圆通申通件量单月分别同比+11%+19%+16%，单价分别为2.142.131.97元，环比+4.2%+7.1%+6.9%,偏中端电商客户的韵达增速表现最差，其他快递企业均提价0.15元以上，超市场预期的0.10元。经济增长速度放缓下必选消费对电商快递件量支撑不足，导致件量增速放缓，但价格表现优于预期，再次确认行业价格战抵达拐点，即便件量增速差，快递企业继续坚定提价。图：2019年1月-2021年9月全国规模以上快递收入与件量图：2019年1月-2021年9月主要快递企业市占率情况数据来源：国家邮政局、Wind（华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点......

2021年1-9月社会消费品零售总额：餐饮类累计收入3.28万亿元同比20年+29.8，较上月下滑4.6pct；同比19年+0.6%，较上月上升0.2pct。9月餐饮类社零销售3831亿元同比20年+3.1%，较上月回升7.36pct，环比+10.9%。1-9月网上实物零售累计同比+15.2%较上月-0.7pct，其中食品类网络实物零售累计同比+20.2%较上月-2.2pct。1-9月免税商品累计进口203.9亿元同比+4.3%，较上月下降6.1pct，9月单月进口17.6亿元环比-5.4%。9月社零小幅改善，消费信心略有恢复，餐饮类零售环比恢复较快，美团、大众点评等数据也显示中秋、国庆双节显著改善，网络实物零售销售数据表现一般，可选消费增速优于必选消费，线上增长继续放缓。免税9月份备货持续下降，国庆期间高频数据销售优于预期，但折扣率过高将导致Q4利润率继续下行。图：2018年2月-2021年8月全国餐饮及实物食品网络销售数据图：2018年1月-2021年9月全国免税品进口数据数据来源：国家统计局、Wind（华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成......

【化工】：看好电石行业长周期景气。需求端，未来受益于终端氨纶、可降解塑料的消费增长，直接下游BDO需求放量，电石行业需求有望快速增长；供给端，电石属于高耗能高污染行业，属于限制类行业，未来扩产面临较大的制约。行业供求关系持续向好，预计产品有望迎来长周期景气向好。建议关注相应上市公司的投资机会。已披露上市公司中，Q3LNG贸易业务因为海外天然气涨价幅度远高于国内，相关业务业绩不达预期，四季度海外天然气涨价幅度趋缓，国内进入传统旺季，涨价幅度有望超过海外，LNG贸易业绩有望超预期，推荐具备LNG周转量增量逻辑的企业。【有色】：10月上旬稀土主要产品价格稳中有进，需求端：四季度是稀土下游需求的传统旺季，新能源汽车、风电、节能变频空调等下游企业补库需求开始启动，供给端：受到疫情的持续影响，缅甸稀土供给扰动仍在，国家环保督察下部分冶炼分离厂减产停产的现象仍然存在，供需基本面有望支撑稀土价格。建议持续关注稀土及稀土永磁板块。图：上周化工行业细分板块涨跌幅（申万三级子行业）图：上周有色行业细分板块涨跌幅（申万三级子行业）（以上数据来源均为Wind，华宸未来基金整理）化工重点产业链：化纤：上周涤纶PO......

10月23日，全国人大常委会议决定，授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点。上周《求是》杂志刊登重要文章，指出加快房地产税改革本周加速落地，进展超市场预期。2011年上海、重庆已试点征收房地产税，但整体对市场影响较小，以上海为例，据学界测算，10年来房地产税征税额约为180亿元，对房价的影响在-3%左右。目前整体改革的力度税率、征收范围、免征面积等、试点城市等均未进行详细披露，但专家预计，税率应在1%以下，上海将由流量改革变为存量改革即2011年之前购买的住宅也需要缴纳房产税，杭州、深圳、广州等可能新纳入试点，但暂时以流量改革为主，政策执行会适当向有孩家庭倾斜。截至2020年，中国以收入计的基尼系数达到0.55美国为0.47，以财富计的基尼系数达到0.75美国为0.82，而以个人所得税为主的调节手段在多次上调起征点后，效用已经降低，因此需要依靠房产税与消费税进行进一步调节。因此本次房地产税改革试点预计主要针对存量住宅，目标仍以实现共同富裕为主，并非以调控房地产行业为主。近期央行等持续出台信贷宽松政策，保障刚需人群的购房需求。因此保障一手住宅销售、限制二手存量住房为政策主基调，维持对房......

【乳制品】低温奶行业扩容带动原奶需求增加，供需缺口延续驱动生鲜乳价格保持温和上行。从经销商反馈的实际动销情况来看，三季度龙头乳企动销表现平稳，在成本上行周期中凭借自身产业链优势控制成本和费用投放保障盈利，毛销差持续逐季修复，行业竞争趋缓的逻辑持续兑现。另外，头部乳企公告通过员工持股平台的方式对旗下奶酪业务的运营主体进行增资，同时存在收购上游奶源的潜在预期，板块信心进一步提振。总的来说，今年原奶价格仍承压，但竞争格局改善下盈利水平将提升。图：2019年至今国内牛奶主产区生鲜乳价格变动数据来源：中国农业部（华宸未来基金整理）【调味品】调味品企业今年整体受到社区团购、餐饮恢复缓慢等多重因素影响，市场动销偏弱，经销商信心不足导致备货节奏较为保守。微观数据显示近期调味品行业整体需求复苏，渠道库存向良性方向改善。随着疫情逐步得到控制，餐饮和商超渠道消费回暖，整体板块的基本面将实现环比弱复苏，四季度有望进一步加速。短期内行业景气度一般且存在库存等多方因素扰动，中长期来看行业提价落地背景下头部企业稳步拓展市场份额的逻辑仍具确定性。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承......

秋糖表现：全国秋季糖酒会基本面反馈符合预期。渠道调研反馈仍以中秋国庆旺季为主，前期资本市场与各区域经销商交流较为充分，未获取增量价值信息。同时酱酒的炒作热度大幅消退，行业分化显现，中小酱酒品牌渠道库存高企，回款和动销不畅；龙头酱酒企业动销及价盘均较为稳定，中小酒企面临洗牌出清，行业集中度进一步提升。白酒消费税影响：近日因《扎实推动共同富裕》一文重提推动消费税改革力度及范围，引发白酒板块深度回调。龙头酒企受消费税征收的负面影响相对有限，依托其较强的品牌影响力和消费者积淀有能力进行成本转嫁。目前市场尚未释放消费税改革的明确落地时间节点，二级市场反应过度。综上所述，渠道反馈延续了双节预期，白酒市场整体较为平淡，回归正常旺季表现，高端酒需求稳健、价格坚挺，次高端维持较高景气度，龙头酒企回款完成。综合考虑基本面和估值因素，持续看好业绩稳健且存在估值切换收益的高端酒企以及预收款高位支撑下具有业绩弹性的次高端头部酒企。图：茅台一批价走势图：五粮液一批价走势图片来源： 酒行公众号（华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据......