1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模3631.19亿元，较上期环比变动30.66%，净融资额671.89亿元，较上期变动253.2亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比32%，公司债（含私募）占比31%，中票占比34%，PPN占比2%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括电力、热力、燃气及水生产和供应业、建筑业、综合、交通运输、仓储和邮政业、租赁和商务服务业等，发行金额占比分别为30%、17%、14%、9%和8%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额2713.4亿元，占比75%；AA+级717.478亿元，占比20%；AA级176.93亿元，占比5%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模570.57亿元，环比变动-11.43%，发行占比15.71%，净融资额-324.39亿元；产业类发行规模3060.62亿元，环比变动43.36%，发行占比84.29%，净融资额996.28亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期信用债发行成本多数持平或小幅上行。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交8972.58亿元，较上期环比变动3.8%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3278.99亿元、 1291.93亿元、534.6亿元，企业债和公司债分别成交182.85亿元和3684.22亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债成交收益率出现较大幅度上行。截至7月25日，各等级3-5年期产品成交收益率较上期末上行约10-11BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差小幅走阔。2025年7月25日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为14BP，较上期变动1BP；5年期与1年期期限利差为25BP，较上期变动1BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用利差普遍走阔，短端走阔幅度较大。2025年7月25日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为22BP、21BP、29BP，分别变动+5BP、+3BP、+1BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为27BP、27BP、38BP，分别变动+5BP、+4BP、+1BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为32BP、43BP、61BP，分别变动+6BP、+4BP和-2BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期在“反内卷”政策影响下，通胀预期抬升，股市及商品情绪高涨，债市则出现较大幅度回调，信用债收益率大幅上行，信用利差及期限利差均走阔。

往后看，短期“反内卷”交易热度或将降温，债市在大幅调整后有望迎来修复，但权益市场走强、通胀预期升温或仍对债市形成压制。对于信用债而言，建议继续控制仓位久期，把握短端品种交易机会。

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