1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2783.57亿元，较上期环比变动32.75%，净融资额792.56亿元，较上期变动56.93亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比27%，公司债（含私募）占比32%，中票占比38%，PPN占比4%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业、制造业等，发行金额占比分别为23%、18%、16%、10%和7%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额2122.58亿元，占比76%；AA+级497.36亿元，占比18%；AA级163.33亿元，占比6%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模560.29亿元，环比变动40.85%，发行占比20.33%，净融资额-28.35亿元；产业类发行规模2196.28亿元，环比变动29.26%，发行占比79.67%，净融资额793.92亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期信用债发行成本多数持平或小幅下行。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交9123.53亿元，较上期环比变动-2.9%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3435.03亿元、 1331.74亿元、547.79亿元，企业债和公司债分别成交190.94亿元和3618.03亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债成交收益率普遍上行。截至7月11日，各期限各等级产品成交收益率较上期末上行约1-4BP，其中高等级产品上行较多。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差走阔。2025年7月11日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为14BP，较上期变动4BP；5年期与1年期期限利差为23BP，较上期变动4BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用利差普遍收窄，其中短端收窄幅度较大。2025年7月11日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为18BP、22BP、28BP，分别变动-5BP、-1BP、-1BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为23BP、27BP、39BP，分别变动-6BP、-3BP、-2BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为26BP、42BP、63BP，分别变动-6BP、-3BP和-5BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期股市表现强劲，在股债跷跷板、资金边际收敛、地产政策预期升温等多因素扰动下，债市出现回调，信用债期限利差走阔，信用利差被动收窄。往后看，基本面温和修复，支持性货币政策方向未变，回调风险整体可控，宜把握债市调整的交易机会。

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