1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2645.04亿元，较上期环比变动104.95%，净融资额215.04亿元，较上期变动313.06亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行类型方面，本期信用债发行中短融占比42%，公司债（含私募）占比29%，中票占比27%，PPN占比1%，企业债占比0%。

发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括电力、热力、燃气及水生产和供应业、综合、建筑业、采矿业、交通运输、仓储和邮政业等，发行金额占比分别为26%、17%、14%、10%和9%。

按发行等级来看，主体评级AAA级发行额2081.45亿元，占比79%；AA+级411.7692亿元，占比16%；AA级136.82亿元，占比5%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模423.79亿元，环比变动288.58%，发行占比16.02%，净融资额-151.16亿元；产业类发行规模2221.25亿元，环比变动88%，发行占比83.98%，净融资额366.2亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期各等级各期限信用债发行利率小幅下行约1-2bp。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交8196.21亿元，较上期环比变动-7.5%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3303.53亿元、 932.66亿元、530.88亿元，企业债和公司债分别成交279亿元和3150.15亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债成交收益率下行，截至5月23日，AA+及以上级3年期产品成交收益率较上期末下行约2-3BP；5年期产品成交收益率下行约2-5BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差收窄。2025年5月23日，3年期与1年期期限利差为14BP，较上期变动-1BP；5年期与1年期期限利差为26BP，较上期变动-4BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期利率债震荡调整，信用利差整体收窄。2025年5月23日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为17BP、21BP、34BP，分别变动-2BP、-2BP、-4BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为24BP、33BP、50BP，分别变动-2BP、-2BP、-1BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为30BP、51BP、78BP，分别变动-3BP、0BP和-2BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期大行存款利率调降，利好落地叠加供给放量，利率债震荡回调，而信用债表现相对较好，信用利差继续收窄，曲线走平。往后看，债市进入震荡期，把握信用债阶段性行情。

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