1. 市场动态

1.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.3 信用事件

2. 策略展望

本期美国关税政策大超市场预期，避险情绪及降息降准预期再升温，打开利率下行通道，信用债收益率随市场大幅下行。往后看，短期避险情绪下宜顺势而为，但也应适时关注风险偏好修复、汇率及负carry掣肘、机构止盈行为等对债市的影响，适当控制仓位久期，把握阶段性交易机会。

3．一级市场

3.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，受假期影响，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）一级发行环比缩量，总发行规模1248.45亿元，较上期环比变动-60.2%，净融资额-124亿元，较上期变动44.3亿元。

3.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行类型方面，本期信用债发行中短融占比41%，公司债（含私募）占比36%，中票占比22%，PPN占比1%，企业债占比0%。

发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括制造业、建筑业、综合、交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水生产和供应业等，发行金额占比分别为32%、25%、19%、5%和5%。

按发行等级来看，主体评级AAA级发行额834.3亿元，占比67%；AA+级294.08亿元，占比24%；AA级115.07亿元，占比9%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模388.45亿元，环比变动-60.57%，发行占比31.11%，净融资额-190.92亿元；产业类发行规模860亿元，环比变动-60.04%，发行占比68.89%，净融资额66.92亿元。

3.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期各等级各期限信用债发行利率以小幅下行或持平为主。

4. 二级市场

4.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交6068.29亿元，受假期影响，较上期环比变动-40.8%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交2429.93亿元、 869.91亿元、437.07亿元，企业债和公司债分别成交175.49亿元和2155.88亿元。

4.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期受关税事件超预期影响，信用债成交收益率大幅下行6-7BP。

4.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025年4月3日，3年期与1年期期限利差为7BP，较上期持平；5年期与1年期期限利差为16BP，较上期变动-1BP。

4.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用利差以持平或小幅走阔为主。

2025年4月3日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为29BP、28BP、42BP，分别变动0BP、+1BP、+2BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为36BP、36BP、54BP，分别变动+1BP、+1BP、+2BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为40BP、49BP、74BP，分别变动0BP、-1BP和+1BP。

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