1. 市场动态

1.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.3 信用事件

2. 策略展望

本期逢两会召开，债市震荡情绪放大，二级收益率先下后上，赎回压力下，短端表现好于中长端，期限利差及信用利差均走阔。

往后看，两会传递防空转货币政策意图，或令债市短期盘整，但在温和复苏、宽货币大环境下，债市仍有较大的修复预期。当下，短久期信用债已具有性价比，等待利空消化，把握波段机会。

3．一级市场

3.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行较上期变化不大，总发行规模2530.22亿元，较上期环比变动3.62%，净融资额-79.53亿元，较上期变动118.99亿元。

3.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行类型方面，本期信用债发行中短融占比27%，公司债（含私募）占比31%，中票占比35%，PPN占比6%，企业债占比0%。

发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业等，发行金额占比分别为31%、23%、10%、7%和7%。

按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1446.17亿元，占比57%；AA+级777.7亿元，占比31%；AA级301.354亿元，占比12%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模893.82亿元，环比变动5.05%，发行占比35.33%，净融资额216.88亿元；产业类发行规模1636.4亿元，环比变动2.86%，发行占比64.67%，净融资额-296.41亿元。

3.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期各期限各等级产品发行利率小幅下行约1-2BP。

4. 二级市场

4.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交8819.93亿元，较上期环比变动8.5%，成交活跃度上升。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3527.99亿元、 1432.75亿元、711.46亿元，企业债和公司债分别成交219.31亿元和2928.41亿元。

4.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债收益率呈先下后上震荡走势，截至2025年3月7日，各等级3年期产品成交收益率上行约3-4BP，5年期产品上行约7-10BP。

4.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025年3月7日，3年期与1年期期限利差为3BP，较上期变动3BP；5年期与1年期期限利差为11BP，较上期变动7BP，机构赎回压力下，本期中长端信用债调整幅度加大，期限利差走扩。

4.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期短端信用债表现较为坚挺，中长端出现较大幅度调整，中长端信用利差走扩。

2025年3月7日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为40BP、35BP、45BP，分别变动+0BP、-1BP、+5BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为48BP、47BP、60BP，分别变动+0BP、-1BP、+7BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为54BP、61BP、81BP，分别变动+1BP、+1BP和+8BP。

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