【白酒】

经销商即将进入Q3旺季备货期，预计中秋表现一般，主要因为去年同期因疫情影响宴席渠道消费回补，报复性消费显现造成业绩高基数；同时近期疫情反复，多地加强管控措施限制人群聚集，餐饮、宴席等需求场景将受到负面冲击。从备货节奏来看，通常为节前1-2周备货，预计本次疫情反复对旺季动销影响相对可控。基本面方面，多数头部酒企回款情况良好普遍超过七成；渠道库存较低且批价坚挺，预计头部酒企在中秋国庆旺季可完成销售目标。近期整体板块因官媒文章等负面信息扰动下持续调整，估值进入合理区间。当下高端酒企业具有较强业绩确定性、次高端酒企持续进行产品升级，维持推荐。

【乳制品】

本轮原奶周期主要由生鲜乳供需缺口和成本压力推动。近期专家反馈原奶价格出现松动，预期四季度奶价回落明显。奶价回调的主要原因是酸奶销量不振且高端乳品促销，需求相较于2020年疲弱。随着成本压力趋缓，乳企的盈利能力将边际改善；近期乳企终端价格提升也将对业绩产生正面贡献；叠加前期的估值调整，当前板块已经具有性价比，建议关注。

图：茅台一批价走势

图：五粮液一批价走势

数据来源：酒行公众号（华宸未来基金整理）

图：国内牛奶主产区生鲜乳价格变动

数据来源：wind（华宸未来基金整理）

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