9月2日，习近平总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布，将深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。【点评】本次交易所设立主要是为了深化新三板改革，有助于加快金融供给侧改革，完善资本市场结构。同时发挥资本市场作用促进金融与科技融合，带动中小企业发展。北京证券交易所是拟新设立的交易所，在IT系统建设需求带动下，交易等相关系统上线将带来金融IT行业订单释放，中长期来看专注于券商IT业务的头部企业将深度受益。参考现有系统的价值量，本次增量订单金额约为千万级，而后续产业链相关金融机构的系统改造升级是未来的主要看点。当前存续的新三板系统IT建设方为行业龙头企业，而新交易所的IT建设理论上讲延续同一供应商体系，因此相关公司将直接受益。图：交易所系统架构图片来源：广发证券研报风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读......

下游品牌服饰三季度处于销售淡季，近期极端天气和疫情反复使线下消费有所减弱，下半年面临去年增长高基数影响，短期行业整体难以维持上半年的涨势，前期上涨较多的个股面临回调压力。7月社零数据显示受疫情和天气影响，乡村消费表现弱于城镇，因此三季度继续看好中高端消费的品牌服饰。上游纺织制造行业随国内外需求复苏及海外部分订单转移，三季度业绩有望持续增长，短期部分在海外的产能受到东南亚疫情加剧影响产能利用率下降，预计到九月有所好转。因今年年中促销活动开始较早且持续时间较长，7月主要公司线上销售较20年均有一定回落。目前服装公司线上占比在30%以下，主要销售渠道来自线下实体店，天猫期舰店数据作为参考，7月线上销售增长较好的是报喜鸟、比音勒芬、金发拉比、牧高笛和富安娜。（数据来源：淘数据）行业数据—周度：图：棉花价格走势（元吨）图：郑州棉花期货价格（元吨）原材料价格：棉花价格方面，328棉花价格指数报收18195元吨，较上周下跌1.63%；CotlookA指数1%关税报收16549元吨，较上周上涨2.34%，国内外棉价差较上周减少389元吨。郑棉期货主力合约报17570元吨，较上周下跌0.14%，棉价有一......

化工重点数据：重点产业链-原油本周WTI原油+10.6%至68.74美元桶。美商业原油供给不变，库存超预期减少需求增加。据EIA最新数据，8月20日当周，美国原油产量为1140万桶天，与上周持平。8月20日当周，美国商业原油和油品总库存为12.57亿桶，周环比减少479万桶。其中，商业原油库存为4.33亿桶，周环比减少298.3万桶，超出预期的减少200万桶。消费需求方面，本周美国油品消费总量为2182万桶天，周环比增加35万桶天，其中，汽油消费957万桶天，周环比增加24万桶天。墨西哥湾钻井平台大火亚洲疫情缓解：墨西哥湾钻井平台大火导致其石油减产44.4万桶；另外，中国迅速让本土新增新冠病例重新归零，道路交通再现繁忙景象，全球最繁忙的港口之一中国宁波港在关闭两周之后也重新开放。辉瑞公司的6个月临床数据显示，新冠疫苗有效率为91.1%，缓解了市场对原油需求的担忧。图：2018年12月-2021年8月WTI原油价格（元吨）资料来源：wind（华宸未来基金整理）重点产业链-成品油及石脑油本周新加坡国际汽油-10.54%至1.89美元加仑。国际石脑油+9.30%至70.96美元桶。图：201......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率震荡上行。2021823至2021829，中债10年期国债到期收益率在2.85%上行至2.87%；10年期国开债与国债利差由32.95bp上行至33.90bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，2021823至2021829，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.36%上行至3.38%；5年期企业债（AAA）与国债利差由64.92bp上行至66.84bp。展望后市，稳信用背景下货币政策存在进一步宽松预期，结构性资产荒加大欠配压力，预计利率易下难上。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

加盟制龙头周末相继宣布，9月1日起上调全网派费0.1元。派费即快递派送的费用，一般由公司支付给网点，但本次中通等龙头企业宣布将以数字化形式直接支付给快递员。上调派费的原因即是响应此前政策号召，提高快递员劳动报酬，保障基层合理权益。对于快递员而言，日均派件约200单，每单约1.5元，派费增加0.1元即每月可增加600元收入；对于企业而言，假设2020年件量约为150亿单，则派费增加成本14.2亿元，约占营收的5%。且据行业观点，该派费提升会向揽件端进行传导，对加盟商以及快递母公司利润影响幅度有限。上调末端派费有利于稳定加盟体系，政策落地幅度温和。此前启动价格战的龙头快递企业Q2业绩发布会已宣布经营策略转向，停止价格战，本次派费上升也是由中通率先宣布。行业格局趋缓，行业有望进入利润修复阶段。7月快递价格已恢复上行，行业快递业务量与收入单月增速的剪刀差开始缩小，考虑到6月为电商旺季，而7月为淡季，淡季反常挺价凸显行业价格战偃旗息鼓，β属性显现；龙头公司服务品质较佳，月挺价幅度领先同业，同时在过往价格战中获得较多市场份额，α属性突出，因此有望比尾部公司享受更多利润弹性，三季度有望开始在业绩上兑......

快递与物流——7月顺丰高端商务快递持续受到邮政等份额挤压，竞争加剧带来市占率及利润率下降，件量及收入表现弱于预期。而电商快递价格战有所缓解，韵达、中通等龙头单月报价环比上升，虽然其他快递企业报价下跌，但龙头维持市占率份额稳定，政策压力下无序竞争逐步消退，行业底部拐点初步显现。航运与港口——8月份欧美地区感恩节、圣诞节备货需求继续加强，导致全球港口拥堵再次加剧，有效运力缩减与需求增大下运价持续高位运行。但高运价使低货值产品出口意愿下降，运价上行力度减弱，目前主要船司及咨询机构预计即期运价高位涨势可延续至今年四季度乃至明年春节。美国调查航司垄断进展影响较之前预计的要小，行业政策风险降低。航空与机场——8月中旬南京新冠得尔塔变种疫情基本结束，航班预订数据反弹，旅客出行意愿逐步恢复，但周末上海又再发现本土感染者，预计航空业股价表现仍会大幅波动。疫情阴霾持续整个三季度，7月主要航司客座率下降到80%以下，票价、座公里、吞吐量也下降30%~40%，Q2航司有所改善的经营业绩预计将在Q3承压。本次疫情起源于境外航班未规范消毒，在海外疫情持续蔓延的背景下，短期“五个一”政策多种因素叠加下暂无放开可能，......

免税旅游——疫情下各省直辖市不再鼓励跨省出行，海南进出港客流减少，游客集聚及消费意愿减弱，截至8月中旬Q3中免海南离岛免税日均销售额环比Q2回落约40%，购物人次下降约60%，中免加大线上销售配货比例，市占率略有回升但仍不足以弥补线下销售额回落情况，疫情反复及消费减弱背景下，Q3业绩预计将低于预期。酒店餐饮——8月中旬南京新冠得尔塔变种疫情基本结束，但上海近期再出现本土确认案例，全国Q3防疫压力仍然较大。在本次疫情影响下，旅游酒店行业的暑运旺季基本宣告结束，叠加海外疫情持续、入境客流限制对中高端门店经营情况影响巨大，虽然近期相关个股在疫情趋缓消息刺激下有一定反弹，但全年基本面较弱的趋势不变。图：2018年9月-2021年7月中国大陆酒店经营情况（数据来源为Wind，STR，华宸未来基金整理）图：2017年1月~2021年7月中国免税商品进口额情况（数据来源为Wind，海关总署，华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定......

上游材料与设备——半导体景气周期下海内外晶圆产能紧缺推动制造商扩产，海外核心工艺设备交期已达到14~24个月，BB值达到2.0。自主可控需求及海外设备紧缺下，国内晶圆厂扩产力度位列全球之最（2年翻一倍）并加大对国产设备的研发支持力度，国产设备机台Q2占有率再创新高。中游制造与设计——2020年下半年以来随着5G普及、新能源汽车崛起及电子产品覆盖率提升，半导体行业进入新一轮景气周期。目前难以看到行业见顶迹象，订单排程持续到2022年上半年，Q3进入传统电子旺季供需矛盾加剧，MCU、低压MOS等产品再涨价10%~15%，交期超过20周。但芯片囤货调查短期压制行业股价表现，部分厂家在政策压力下放弃Q3涨价对行业股价带来短期负面影响。大宗类电子商品——面板行业Q3已进入供求平衡状态，7月报价与6月持平，随着Q4新产能爬坡及终端补库消费减弱，Q4价格下行趋势确认；LED行业经过3年下行以及疫情打击，从底部开始复苏，且MiniMicroLED等新应用使产品成本进入微笑曲线右端，营收增速开始改善，中低端库存消耗后有望开始利润修复过程。电路板下游消费类需求旺盛，铜材对成本压力逐步缓解，但通讯类需求持续......

政策——“房住不炒”将是相当长一段时间内的政策基调，此前监管政策更倾向于居民交易端，19年下半年以来随着各类限购、限售政策在各地基本全面执行，逐步转向对房企土地投资端的强监管。而经济复苏转弱放大了政策执行效果，房地产投资及销售数据下行超预期，调控政策顶部已初步显现。销售——经济复苏转弱、限购政策加强、各地疫情零星复发等因素叠加下，7~8月新房销售持续下行，一二线城市销售去化率逐步下降至荣枯线下。但因房企20~21年拿地较为消极，新房库存仍维持在较低水平，且核心区位一二手住宅价格倒挂现象继续存在，销售均价仍表现坚挺。拿地——继深圳，天津、青岛、长沙、上海、福州后，本周苏州、济南、杭州加入延迟集中供地城市，高监管压强下房企拿地意愿继续低迷。预计22城中除已举办第二轮集中供地的3个城市外，应均会延迟集中供地并修改条款。目前大部分集中拿地延迟到9月下旬，并通过不再竞自持，降低上限价的方式吸引房企拿地，已公布修改条款的城市普遍将拿地净利润率提升到5%~10%，行业拿地端基本面底部基本确认。房企——房企在近一年来的“三道红线”等融资限制下资产负债表扩张能力大幅削弱，长期盈利能力与规模成长性降低，导......

新能源终端需求支撑能源金属价格，供给紧张催化锂价加速上行。主流大厂暂无碳酸锂现货供应，同时氢氧化锂订单仍较紧张。SQM预期锂需求增速超40%并且上调销量指引（上调1万吨预计2021年销量9.5万吨，预测全球对锂的总需求到2025年可能会超过100万吨），同时高镍渗透率或持续提升，矿端延续紧张情绪，锂价特别是氢氧化锂价格有望持续走强。继续强调“锂精矿+氢氧化锂”投资逻辑。图：上周有色行业细分板块涨跌幅（申万三级子行业）（以上数据来源均为Wind，华宸未来基金整理）有色重点产业链：锂钴本周国内电池级氢氧化锂均价+5.7%至112元公斤，电池级碳酸锂均价+6.1%为105元公斤，金属锂均价+6.7%为715元公斤。国内钴精矿（6-8%min，中国到岸）-0.5%为18.35美元磅，硫酸钴（20.5%min）均价持平为79元公斤，金属钴均价-0.6%至355元公斤，四氧化三钴均价-4.2%至294.5元公斤。三元前驱体正极材料本周NCM523前驱体均价维持118.5元公斤，国内钴酸锂均价维持317.5元公斤。NCM523正极材料均价+1.9%至160.5元公斤，NCM622正极材料均价+2.9......