1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模3256.11亿元，较上期环比变动29.85%，净融资额891.52亿元，较上期变动277.89亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比26%，公司债（含私募）占比41%，中票占比30%，PPN占比3%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、交通运输、仓储和邮政业、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业等，发行金额占比分别为28%、21%、14%、10%和8%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额2146.68亿元，占比66%；AA+级729.835亿元，占比22%；AA级363.62亿元，占比11%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模887.09亿元，环比变动40.54%，发行占比27.24%，净融资额82.54亿元；产业类发行规模2369.02亿元，环比变动26.26%，发行占比72.76%，净融资额808.98亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期信用债发行成本较上期变化不大。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交8969.44亿元，较上期环比变动22.8%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3112.65亿元、 1274.53亿元、547.94亿元，企业债和公司债分别成交218.9亿元和3815.41亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债成交收益率先下后上，截至9月19日，各等级3-5年期票据成交收益率较上期末上行约1-2BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差小幅收窄。2025年9月19日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为18BP，较上期变动-1BP；5年期与1年期期限利差为29BP，较上期变动-2BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用利差短端收窄，中长端走扩。2025年9月19日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为16BP、25BP、28BP，分别变动-1BP、+5BP、+3BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为19BP、32BP、39BP，分别变动-3BP、+6BP、+2BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为26BP、41BP、63BP，分别变动-2BP、+4BP和+4BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期在中美沟通及跨季资金面扰动下，信用债以震荡为主，成交活跃度有所提升，成交收益率小幅上行，中长端信用利差走扩。

往后看，前期利空因素逐渐消化，债市对央行操作预期逐渐加码，利多因素累积下，债市情绪有望修复，短期建议关注跨季资金面、权益资产走向等扰动，灵活交易。

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