1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2793.15亿元，较上期环比变动1.33%，净融资额432.69亿元，较上期变动-320.57亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比28%，公司债（含私募）占比33%，中票占比36%，PPN占比3%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、金融业等，发行金额占比分别为22%、18%、13%、13%和7%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1992.03亿元，占比71%；AA+级591.25亿元，占比21%；AA级186.97亿元，占比7%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模644.23亿元，环比变动14.98%，发行占比23.06%，净融资额-88.21亿元；产业类发行规模2148.92亿元，环比变动-2.16%，发行占比76.94%，净融资额520.9亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期信用债发行成本多数持平或小幅下行。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交8645.59亿元，较上期环比变动-5.2%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3240.01亿元、 1251.25亿元、444.09亿元，企业债和公司债分别成交146.23亿元和3564.02亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债成交收益率小幅下行。截至7月18日，各等级3-5年期产品成交收益率较上期末下行约2-3BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差基本持平。2025年7月18日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为14BP，较上期变动0BP；5年期与1年期期限利差为24BP，较上期变动1BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用利差继续收窄。2025年7月18日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为17BP、18BP、28BP，分别变动-1BP、-3BP、0BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为22BP、23BP、37BP，分别变动-1BP、-3BP、-2BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为26BP、39BP、63BP，分别变动0BP、-2BP和0BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期信用债震荡修复，成交收益率小幅下行，表现好于利率债，信用利差继续收窄。往后看，股市风险偏好回升、“反内卷”预期等短期仍对债市情绪形成压制，但资金面呵护下，回调风险亦有限，建议关注信用债利差保护空间，把握债市阶段性调整带来的布局机会。

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