1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期受收假影响，一级发行规模回升，信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模3576.11亿元，净融资额1242.24亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比35%，公司债（含私募）占比19%，中票占比42%，PPN占比5%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、金融业、制造业等，发行金额占比分别为20%、18%、13%、13%和12%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额2810.9亿元，占比79%；AA+级540.48亿元，占比15%；AA级209.13亿元，占比6%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，本期Wind口径城投债发行规模568.07亿元，发行占比15.89%，净融资额-182.23亿元；产业类发行规模3008.04亿元，发行占比84.11%，净融资额1424.47亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期各等级各期限信用债发行成本较上期（2025/9/29）普遍下行，其中中短端产品发行成本下行幅度较大。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交9868.49亿元，分类别看，中票、短融、PPN分别成交3610.73亿元、 1837.71亿元、702.78亿元，企业债和公司债分别成交227.11亿元和3490.16亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债成交收益率普遍下行，截至10月17日，AAA级3-5年期票据成交收益率较上期末下行约5BP，AA+级3-5年期票据成交收益率较上期末下行约2-4BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差收窄。2025年10月17日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为20BP，较上期变动-2BP；5年期与1年期期限利差为36BP，较上期变动-3BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用利差普遍收窄，短端表现更好。2025年10月17日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为14BP、17BP、34BP，分别变动-3BP、-5BP、-3BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为20BP、25BP、46BP，分别变动-3BP、-5BP、+0BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为27BP、39BP、67BP，分别变动-6BP、-2BP和+1BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期债市围绕中美贸易摩擦及风险资产回调交易，呈现较明显的修复趋势，收益率普遍下行，信用债期限利差及信用利差均收窄。

往后看，事件冲击充分定价后，预计债市仍将在流动性呵护、权益端扰动等多空因素影响下延续窄幅震荡行情，短期收益率大幅下行动力仍不足，建议继续关注确定性较高的中短端票息资产。

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