随着美国降息概率提升以及2024年美国大选特朗普获胜概率增加，美国原油增产概率提升，未来市场预期美元兑人民币、国际油价将进入下行通道，利好高美元负债敞口的航空行业。

航司由于持有大量飞机及租赁飞机（美元计价），同时在疫情三年中处于高负债率，大量美元负债随着美元贬值有望显著改善汇兑损益，从收入端看，美元贬值人民币升值也利于出国旅游。而油价成本占航司营业成本的40%-50%，三大国有航司净利润率仅个位数，航空燃油价格降低对利润端同样也有巨大弹性。

从历史上看，除宏观经济景气度外，航空板块股价与油价、汇率波动高度相关。2014年-2015年，油价从110美元高位下跌至35美元左右，尽管人民币兑美元约升值7%，但油价的大幅下降依旧提供了巨大的成本节约带来利润释放，航空板块两年上涨150%。而2017年、2019年人民币升值，在油价略有上升的背景下，航空板块也保持了双位数收益。

目前国内宏观经济缓慢恢复，PMI依然处于荣枯线以下，从航空自身基本面看，目前Q3航班量同比约增长20%，但票价较去年低5%-10%，暑运整体基本面较差。但从7月异常天气对航班量的干扰来看，目前航空运力处于供略大于求的紧平衡状态，票价再大幅下探概率不大。

资料来源：公开资料，公司公告，Wind

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