6月，火电表现偏弱、水电符合预期，光伏8月来稳定双位数增长

【火电】6月发电量同比-7.4%，环比增速-3.1%，表现偏弱。考虑到6月水电发电量同比增长303亿度（总发电量同比+286亿度）挤压火电发电量，同时，工业增加值+5.3%相对偏弱影响需求，火电出力同比下降。

【水电】6月水电同比+44.5%，6月南方强降水+全国范围来水和蓄水位均同比提升，7月上半个月各大流域来水数据依旧向好，水电出力将进一步提升。

【风光】6月，市场交流口径风电Q2整体表现偏弱，6月发电量+12.7%略微扭转颓势，但6月非风电旺季，对累计发电量增速影响较小；光伏6月增长较快，同比+18.1%，23年8月以来保持10%+增长。

数据来源：国家统计局、华宸未来整理

行业观点

【火电】板块边际有所改善，但仍要有较大催化，才能有进一步上涨的空间。目前来看，市场更青睐：1）利空/业绩兑现，Q3有进一步表现的公司；2）所在省份外来电较少，火电发电量有所保证+煤炭成本降幅弹性大的区域公司。

整体而言，经过一周的发酵，基本面层面，煤价短期大幅上涨概率低（但短期或有所反弹），电价总体稳中向上，用电需求持续改善，此前减值+发电量下滑预期在股价表现较为充分。

政策端，一方面，特朗普胜选概率提升；另一方面，伴随着重要会议，电力板块整体调整，预计短期政策端导向对板块影响较大。

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