5月，火电表现偏弱，水电符合预期，高基数背景下风电表现偏弱，光伏8月来稳定增长

【火电】5月发电量同比-4.3%，表现偏弱。考虑到5月水电发电量同比增长333亿度（总发电量同比+293亿度）挤压火电发电量+工业增加值相对偏弱影响需求，火电出力同比下降。

【水电】5月水电同比+38.6%，5月南方强降水+全国范围来水和蓄水位均同比提升，Q2、Q3水电出力提升预期进一步加强。

【风光】5月，风电在高基数背景下表现疲弱，主要系利用小时数明显偏弱以及不同风资源地区消纳和利用小时数不同；光伏5月增长较快，同比+29.1%，8月以来保持10%+增长。

数据来源：国家统计局、华宸未来整理

数据观点

【火电】后续关注煤价是否平稳、辅助服务细则（政策催化）和Q3开始博弈的年度长协。催化：6月迎峰度夏部分外来电供给偏少和用电紧张区域开始缺电/限电。

【水电】24年来水修复为底，厄尔尼诺锦上添花+无风险利率下行拔估值（国债和信用债利差持续收窄），水电行情仍将继续。

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