秋糖表现：全国秋季糖酒会基本面反馈符合预期。渠道调研反馈仍以中秋国庆旺季为主，前期资本市场与各区域经销商交流较为充分，未获取增量价值信息。同时酱酒的炒作热度大幅消退，行业分化显现，中小酱酒品牌渠道库存高企，回款和动销不畅；龙头酱酒企业动销及价盘均较为稳定，中小酒企面临洗牌出清，行业集中度进一步提升。

白酒消费税影响：近日因《扎实推动共同富裕》一文重提推动消费税改革力度及范围，引发白酒板块深度回调。龙头酒企受消费税征收的负面影响相对有限，依托其较强的品牌影响力和消费者积淀有能力进行成本转嫁。目前市场尚未释放消费税改革的明确落地时间节点，二级市场反应过度。

综上所述，渠道反馈延续了双节预期，白酒市场整体较为平淡，回归正常旺季表现，高端酒需求稳健、价格坚挺，次高端维持较高景气度，龙头酒企回款完成。综合考虑基本面和估值因素，持续看好业绩稳健且存在估值切换收益的高端酒企以及预收款高位支撑下具有业绩弹性的次高端头部酒企。

图：茅台一批价走势

图：五粮液一批价走势

图片来源： 酒行公众号（华宸未来基金整理）

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